TEMA 4: EL SECTOR MONETARIO Y EL SISTEMA FINANCIERO

EL DINERO Y SU PAPEL EN LA ECONOMIA

El dinero juega un papel importante en toda economía monetaria, ya que ejerce cierta influencia sobre los precios, el nivel de actividad económica, las tasas de interés, entre otras importantes variables. A su vez, el comportamiento de estas variables afecta las decisiones tomadas por los distintos agentes económicos. Es por esto que es de gran relevancia conocer el papel del dinero y del sistema financiero en la economía y la forma en que la economía se afecta por causa de ellos.

LOS ACTIVOS FINANCIEROS

Un activo es un derecho de su poseedor. Existen los activos reales, los cuales son bienes físicos, como terrenos, edificios, bienes de capital, etc. Pero también existen los activos financieros. Con respecto a estos últimos se destacan ciertas características, como la liquidez, el rendimiento y la solvencia, entre otras.

El siguiente esquema muestra una forma en la cual se pueden clasificar los activos financieros:

DINERO: CONCEPTOS BASICOS:

El dinero es un medio de pago generalmente aceptado en una economía. En la actualidad su uso está ampliamente difundido en todo el mundo, aunque no siempre fue así. En las sociedades más antiguas no existía el dinero, y en su lugar se daba el trueque, o sea el intercambio de unos bienes por otros.

Este trueque presentó algunos problemas importantes, entre los que destacan:

• Divisibilidad: Cuando se intercambian dos bienes que pudieran tener algún valor similar no existe problema de divisibilidad, por ejemplo al intercambiar una naranja por un tomate. Pero el problema es si quiero intercambiar un auto por naranja, ya que tendría que "fraccionar" el auto o aceptar una gran cantidad de naranjas.
• Durabilidad: Ciertos bienes pierden su valor rápidamente, ya que se descomponen, se vuelven obsoletos, etc. Así que si los bienes que una persona posee son tomates deberá intercambiarlos rápidamente.
• Doble coincidencia de necesidades: Esto implica que si dos personas van a realizar un trueque, entonces el bien que tiene la primera persona debe solventar alguna necesidad de la segunda, pero al mismo tiempo el bien que la segunda le dé a la primera debe satisfacer las necesidades de ésta también. Así, un profesor de economía, si desea comer pan, deberá encontrar un panadero que quiera recibir una clase de economía.

En consecuencia, en un sistema de trueque, una persona no puede dedicarse a producir un único bien, sino que tendría que producir una gran cantidad de bienes distintos, a fin de poder realizar intercambios suficientes para obtener bienes para satisfacer sus necesidades. En otras palabras, el trueque no facilita la división y especialización del trabajo.

Con el paso del tiempo empiezan a darse algunas primeras formas de dinero. Así algunas sociedades usaron ciertas piedras, semillas, sal, oro, plata, etc. Sin embargo, esto no resolvió el problema, ya que, éstos, además de ser bienes a los que se les puede dar otros usos distintos a los del dinero, no son de oferta limitada.

Algunos metales, como el oro, se conviertieron en una de las principales formas de acumular riqueza. Luego los orfebres daban a sus clientes una especie de "recibo", el cual era un documento al portador que garantiza que su poseedor tenía una determinada cantidad de oro. Poco a poco la gente empezó a emplear ese recibo como medio de pago, y así surgió la idea del "dinero papel". Después de muchos años esto da origen al sistema bancario y a la idea de un banco emisor (banco central). Así originalmente, los billetes eran convertibles en oro, pero actualmente ya no es de ese modo, sino que su valor se deriva únicamente por el hecho de ser aceptado como medio de pago.

El siguiente esquema muestra diferentes clases de dinero:

Funciones del dinero:

1. Medio de pago.
2. Acumulador de riqueza.
3. Unidad de medida del valor.
4. Patrón de pagos diferidos.

Dinero y cuasidinero:

Diferencias entre dinero y cuasidinero según algunos atributos de los activos financieros:

En general, el interés que devenga un activo financiero será mayor cuanto menor sea su liquidez, cuanto mayor sea su riesgo y cuanto más largo sea su periodo de maduración.

La oferta monetaria y los tipos de dinero

Se denomina Numerario en poder del público (NPP) a los billetes y monedas en circulación. Los depósitos en cuenta corriente (DCC) es lo que se denomina dinero secundario o dinero bancario.

La oferta monetaria, también llamada medio circulante (MC), es la cantidad total de dinero en circulación en la economía. Es decir, es el numerario en poder del público más los depósitos en cuenta corriente en los bancos comerciales:

MC = NPP + DCC

Con frecuencia se habla de la Liquidez Total (LT), que es la suma del medio circulante (MC) más el cuasidinero (CD):

LT = MC + CD

La base monetaria

La base monetaria (BM) también es llamada dinero primario o dinero de alto poder. Es la base a partir de la cual los bancos comerciales pueden crear dinero bancario (DCC), e influir sobre el medio circulante (MC). Los componentes de la base monetaria se pueden describir por su origen o por uso.

Por el origen, la base monetaria existente en un momento está compuesta por:

1. Reservas monetarias internacionales netas
2. Crédito neto del Banco Central a: Gobierno Central, entidades oficiales, bancos comerciales y otras instituciones financieras
3. Depósitos no monetarios en el Banco Central
4. Bonos de Estabilización Monetaria en circulación
5. Otros activos netos

Según el uso, está compuesta por el numerario en poder del público más las reservas bancarias:

BM = NPP + RB

La creación de dinero

Multiplicador del medio circulante:

Tal como se mencionó anteriormente, cuando un banco comercial capta dinero a través de depósitos en cuenta corriente, y luego presta dinero, el cual es depositado y prestado nuevamente, se realiza un proceso de multiplicación del medio circulante. Ese proceso es limitado por la magnitud del encaje mínimo legal, y también por los deseos del público de mantener efectivo en sus manos.

Este proceso de multplicación se ilustra en el siguiente esquema, suponiendo que el Banco Central emitiera ¢100, y que el encaje mínimo legal (EML) fuera del 20%:

El multiplicador del medio circulante será equivalente a 1/EML. O sea, si EML = 20%, entonces el multiplicador 1/0.20 = 5. Si la emisión inicial fue de ¢100, entonces llegará a multiplicarse hasta llegar a ser ¢100*5 = ¢500.

EL SISTEMA FINANCIERO

En toda economía existen una serie de agentes que son ahorrantes y otros, que por el contrario, son deficitarios y por lo tanto demandan financiación. Esto es lo que da origen al sistema financiero, pues nace como respuesta a esa demanda de recursos.

Ahora bien, no siempre los agentes están tan comunicados entre sí, y generalmente no lo están, para que los ahorrantes sepan dónde se encuentran los individuos deficitarios y puedan entonces financiar sus actividades. Como consecuencia de esto surgen los intermediarios financieros, los cuales se encuentran entre los oferentes y los demandantes de recursos, facilitándose así el traslado de recursos a quienes los requieren. De este modo estos agentes captan fondos de parte de las unidades superavitarias y prestan a los agentes deficitarios.

Se tiene entonces, que el sistema financiero está constituido por una serie de demandantes y oferentes de recursos financieros y el conjunto de instituciones que se encuentran entre éstos, las cuales garantizan a esos oferentes una rentabilidad y a los demandantes la financiación que requieren. De ese modo se manifiesta la existencia de los mercados financieros en los cuales se transan una serie de activos financieros.

De ese modo participan en los mercados financieros una serie de agentes e instituciones, entre los cuales puede mencionarse como los más importantes a los siguientes:

• Empresas emisoras: son aquellas que emiten títulos con el objeto de financiar sus actividades.
• Inversionistas: son los agentes que buscan obtener una rentabilidad, además de seguridad, por sus recursos.
• Intermediarios financieros: son todas aquellas instituciones que actúan entre los demandantes y oferentes de activos financieros. Están representadas por bancos, puestos de bolsa, etc.
• Organismos de control: existen dentro del sistema una serie de organismos encargados de regular y de velar por el adecuado funcionamiento de éste.
• La Bolsa de valores: entre sus diversas funciones tiene la de suplir un lugar adecuado para llevar a cabo las transacciones.

 CLASIFICACION DE LOS MERCADOS FINANCIEROS

Generalmente se habla de diferentes clases de mercados financieros, según el tipo de activos que en ellos se negocian. La clasificación más común es la siguiente:

LOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS

Los intermediarios financieros pueden ser monetarios o no monetarios, según sea su capacidad de participar en el proceso de creación de dinero antes mencionado.

EL SISTEMA BANCARIO:

• LOS BANCOS COMERCIALES

Funciones de los bancos comerciales:

El balance de los bancos comerciales:

El problema bancario:

• EL BANCO CENTRAL

Funciones del banco central

Balance del banco central

Visite el website del Banco Central de Costa Rica. Para ingresar a los sitios de los bancos centrales de distintos países.

LA OFERTA DE DINERO

La oferta de dinero es la cantidad de dinero en circulación (en manos del público) en un determinado momento. Generalmente se fija por los objetivos de la política monetaria, como reacción a perturbacciones exógenas que se desea contrarrestar, o debido a cambios en las necesidades de liquidez del sistema financiero. El Banco Central controla la oferta monetaria con independencia de la tasa de interés.

Cuando el Banco Central recorta la oferta monetaria se dice que está aplicando una política monetaria restrictiva. En caso contrario, cunado expande la oferta monetaria se dice que aplica una política monetaria expansiva.

LA DEMANDA DE DINERO

En términos simples, la demanda de dinero es la cantidad de dinero que los distintos agentes económicos desean mantener en un momento dado. En general la sociedad demanda dinero con tres motivos distintos:

1. Realizar transacciones
2. Precaución
3. Especulación

Así se podría expreser a la demanda de dinero (Md) como función de ciertos elementos:

Md = f(Y, P, Ct, It, l, r)

En donde:

• Y es el nivel de ingreso real, el cual es el principal determinante de la necesidad de saldos líquidos.
• P es el nivel general de precios.
• Ct hace referencia al costo de las transacciones (comisiones, etc.)
• It es en relación a las instituciones económicas (por ejemplo el uso de tarjetas de crédito, la periodicidad de los pagos, etc.)

  Estos cuatro primeros factores (Y, P, Ct, It) se refieren todos la demanda de dinero con motivo de transacciones.

• l se refiere a la incertidumbre en la que los agentes económicos deciden y actúan. Esto determina la demanda de dinero con motivo de precaución.
• r es la tasa de interés, es decir el costo de oportunidad de mantener dinero en vez de activos financieros rentables. Si r disminuye, entonces el precio de los bonos se incrementa y disminuye la demanda de dinero.

De los factores anteriores los más importantes son: el ingreso real (Y), el nivel de precios (P) y la tasa de interés (r), por lo que se puede resumir la función de demanda de dinero de la manera siguiente:

Md = f(Y, P, r)

Gráficamente:

Si aumentara el ingreso real (Y) se tendría:

LOS ACTIVOS FINANCIEROS Y EL TIPO DE INTERES

Un activo financiero posee un cierto rendimiento o rentabilidad nominal, pero es importante tomar en cuenta que su verdadero rendimiento es su rentabilidad real, la cual es la rentabilidad nominal menos la tasa de inflación esperada.

En el caso de los bonos, la tasa de interés de un bono será su renta neta anual entre su precio. Si por ejemplo, aumentara la demanda por bonos, entonces su precio se elevaría, y en consecuencia habría una disminución de las tasas de interés. Esta relación inversa entre el precio de los bonos y la tasa de interés la muestra la gráfica siguiente:

En general, el precio de los bonos se afecta por: 1. su valor nominal, 2. cantidad de colones de intereses que devenga por periodo, 3. número de periodos remanentes a la fecha, 4. la tasas de interés de mercado o rendimiento de bonos de riesgo similar.

LA RIQUEZA Y EL MERCADO DE ACTIVOS

Los distintos agentes económicos acumulan riqueza, la cual está determinada por su situación patrimonial, es decir, por la relación entre sus activos y sus pasivos. Así, una adecuada gestión de su cartera de activos mejora esa situación patrimonial, y permite incrementar el nivel de riqueza.

En un modelo simple puede suponer la existencia de solamente dos activos: el dinero y los bonos. Es decir, un activo de líquido y sin riesgo como el dinero, y otro de menor liquidez, mayor rentabilidad, pero mayor riesgo de solvencia por alguna posible caída en el precio de los bonos. Se busca entonces la mejor combinación entre rentabilidad, liquidez y riesgo.

Para acumular riqueza los agentes ahorran, es decir, sacrifican parte de su consumo presente en pro de su consumo futuro. De ese modo, la riqueza global de una economía es la suma de todos los activos en los que los ahorros se transforman.

En el modelo que se presenta la riqueza se presentará en forma de los activos considerados, el dinero (Ms) y los bonos emitidos por empresas y el gobierno (Bs). La gestión de la riqueza consiste en determinar la demanda de dinero (Md) y la demanda de bonos (Bd) que se desea tener en un determinado momento. Así se tiene que:

Ms + Bs = Md + Bd

Esta expresión anterior muestra como el mercado de dinero y el mercado de bonos se ajustan de manera conjunta, por ejemplo, si se demanda más dinero, entonces se venderán bonos, y se ajustan ambos mercados.

En equilibrio no existe deseo de modificar la composición de las carteras:

Ms = Md
Bs = Bd
Md + Bd = Ms + Bs

El equilibrio se da cuando los individuos están satisfechos con la cantidad de dinero que poseen, y a su vez con la cantidad de bonos que tienen en su poder.

EL MERCADO DE DINERO: TASA DE INTERES DE EQUILIBRIO

El mercado monetario encuentra su punto de equilibrio cuando Ms = Md. Así si r es alta, entonces Ms > Md, es decir el costo del dinero es alto y el precio de los bonos es bajo, lo cual hará disminuir los saldos de efectivo y aumentar la tenencia de activos rentables. La compra de bonos (aumento en la demanda de bonos) influirá para que suba su precio, con lo que la tasa de interés disminuye, haciendo aumentar la demanda de dinero hasta llegar a la tasa de interés de equilibrio.

Por el contrario, si la tasa de interés r es baja, de modo que Ms < Md, entonces los agentes venderán bonos, haciendo caer su precio, y con eso incrementando la tasa de interés, lo que provoca una menor demanda de dinero hasta llegar el punto de equilibrio.

Ajustes en el mercado monetario:

Si por alguna razón aumentara la demanda de dinero (por ejemplo, si aumenta el ingreso real), entonces se daría una falta de liquidez, por lo que los agentes venderían sus bonos, haciendo caer su precio y elevando, en consecuencia, las tasas de interés.

Supóngase ahora que aumenta la oferta monetaria. Esto provocaría un exceso de liquidez, con lo que los agentes tratarían de comprar bonos, haciendo descender las tasas de interés.

LA POLITICA MONETARIA

La política monetaria es la manipulación de las variables financieras por parte del BCCR con el propósito de lograr: el pleno empleo, la máxima producción, la estabilidad de los precios y el equilibrio de la balanza de pagos.

Instrumentos de política monetaria y el control de la oferta monetaria:

El Banco Central emplea distintos instrumentos para controlar la oferta monetaria. El siguiente cuadro resume los principales instrumentos de política monetaria:

Cabe mencionar que se pueden presentar dos situaciones en las cuales el Banco Central tendría importantes dificultades para lograr controlar los agregados monetarios:

• Si el Banco Central debe hacer frente al compromiso de mantener una determinada paridad de la moneda nacional (un tipo de cambio fijo). Para lograr mantener el tipo de cambio fijo el Banco Central tendrá que comprar o vender divisas, lo que implica expandir o contraer la oferta monetaria tal vez más de lo deseado. Esto lo podría contrarrestar con una política monetaria restrictiva o expansiva según sea el caso, pero a largo podría darse una disminución de las reservas monetarias con lo que la capacidad de acción del Banco Central se limita seriamente.
• Si el sector público recurre insistentemente al Banco Central para hacer frente a su déficit. Tal como se ha mencionado el Banco Central es cajero del Gobierno, lo que lo podría llevar a realizar pagos financiados a través de la creación de dinero. La independencia del Banco Central garantiza un límite, por encima del cual podría oponerse a continuar tramitando estos pagos.

EL SISTEMA FINANCIERO Y LA POLÍTICA MONETARIA

El siguiente esquema muestra la relación entre el sistema financiero y la política monetaria, y la forma en la que la política monetaria es aplicada a través del sistema financiero.

Este esquema fue tomado de O´Kean, José María, ANALISIS DEL ENTORNO ECONOMICO DE LOS NEGOCIOS.

APLICACION DE LA POLITICA MONETARIA

La política monetaria es una segunda alternativa que tiene el gobierno para afectar la demanda agregada, con el fin de alcanzar sus objetivos. Existe una fuerte correlación entre la oferta monetaria y el desempeño normal de la demanda y la oferta agregadas. Ya se ha visto la forma en la que los incrementos o disminuciones de la oferta monetaria (Ms) afectan a las tasas de interés, y de esa manera afecta las decisiones de inversión y consumo. Así las contracciones en la oferta monetaria provocan efectos negativos sobre la demanda agregada, pero las expansiones pueden llevar a crecimientos excesivos de la demanda generando inflación. Es por eso necesario mantener un adecuado control de los agregados monetarios, a fin de evitar las brechas inflacionarias y las brechas recesivas.

En general se puede señalar lo siguiente con respecto a los instrumentos que emplea el Banco Central para aplicar la política monetaria:

• El monto de dinero primario se afecta por las operaciones de mercado abierto.
• El monto de dinero secundario o capacidad crediticia de los bancos comerciales se afecta por los encajes legales.
• El costo del dinero y del crédito quedan determinados por las tasas de interés.
• Si el gasto total (gasto agregado) de la economía resulta mayor que su capacidad productiva (DA > OA, es decir una brecha inflacionaria), se debe reducir la disponibilidad de dinero y encarecer el crédito para contraer la demanda agregada y evitar posobles presiones al alza de los precios (política monetaria restrictiva).
• Si existe en la economía capacidad ociosa por falta de demanda (OA > DA, es decir una brecha recesiva), entonces se deberá estimular el gasto, aumentando la cantidad de dinero y abaratando el crédito (política monetaria expansiva).

Para leer sobre la aplicación de la política monetaria:

• Ajustan moneda
  
• Procuran auge interno
  
• ¿Recesion? Todavía no
• Endurecen política monetaria
• Reserva Federal no varió tasas de interés
• Baja en encaje legal atenúa alza en tasas
• La creación de dinero, por Gabriel Zaid.
• Lo fiscal de lo monetario, por Juan Manuel Villasuso.
  
  

EL DINERO Y LA INFLACION

Se ha mencionado que un incremento en la cantidad de dinero provoca una baja en las tasas de interés y esto a su vez influirá en un mayor consumo y mayor inversión (es decir un incremento en la demanda agregada). Si esta aumento en la demanda agregada supera la capacidad productiva de la economía, entonces los agentes económicos tendrá una capacidad de compra excesiva, lo cual hará subir los precios, es decir se genera inflación.

En general se puede decir que los incrementos en la oferta monetaria pueden promover cierto crecimiento en el ingreso, pero cantidades excesivas de dinero en circulación sólo provocarán inflación:

%DMs = %DY + %DP

Para leer más sobre la inflación, su medición, causas, consecuencias, entre otros aspectos importantes, hacer click aquí

Para leer más sobre la inflación:

• El proceso inflacionario, Gerardo Corrales
  
• Inflación: estable y alta
  
• Desaceleración de precios roza piso
  
• Inflación tica con rumbo diferente
  
• La liquidez vuelve a crecer este año
  
• Inflación del 2002 cedió poco
• Cuidado con la inflación
  
  

Con relación a este tema puede leer más información en los siguientes sitios:

• Banco Central de Costa Rica
• Fondo Monetario Internacional FMI
• Wall Street Journal
• Financial Times
• The Economist
• Más Links: Bancos Centrales de los países de América Latina, distintos diarios y revistas, otros organismos internacionales y otros sitios especializados.
• Puede consultar cursos de economía en Internet en Ecomur, Aulafacil.com, 5campus.com, otros.

También puede consultar la siguiente bibliografía:

• Case. Fair. PRINCIPIOS DE MACROECONOMIA. Editorial Prentice Hall Hispanoamericana, México, 1997.
• O´kean. Economía para negocios: Análisis del Entorno Económico de los Negocios. Segunda Edición. McGraw Hill. España, 2000.
• Dornbusch. Fischer. MACROECONOMIA. 5ta Ed. Madrid: Mc Graw Hill Interamericana de España, S.A. 1993.
• Samuelson. Nordhaus. ECONOMIA. 13a ed. España: Mc Graw Hill, 1993.
• Froyen. MACROECONOMÍA: TEORIAS Y POLITICAS. Quinta Edición. Prentice Hall Hispanoamericana, México, 1997.
• Parkin.. MACROECONOMIA. Editorial Addison Wesley, quinta edición, México, 1999.
• Blanchard. MACROECONOMIA. Editorial Prentice Hall, segunda edición, 2000.
• García Soto, Ronald. INTRODUCCION A LA TEORIA MONETARIA. 2da edición, San José, Costa Rica: EUNED, 1997.
• Hernández, Carlos. BANCA CENTRAL. San José, Costa Rica: EUNED, 1991.

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