Universidad Yacambú
Postgrado de Gerencia de las Finanzas y los Negocios
Asignatura Electiva: Mercado de Capitales
Alumno: Gustavo Blanco-Uribe
Tema de
Investigación: SEC (Securities and Exchange Commission)
La Comisión de Valores y Bolsa (SEC)
La SEC o “Securities and Exchange Commission”, es el órgano regulador de valores bursátiles de Estados Unidos de América y del mercado de capitales más grande del mundo. Está dirigida por cinco comisionados que son nombrados por el Presidente estadounidense, para servir por cinco años. Sólo tres comisionados pueden ser miembros del mismo partido político, procurando mantenerse la SEC independiente del poder ejecutivo y del poder legislativo. Los comisionados son asistidos por profesionales multidisciplinarios, contadores, ingenieros, abogados y analistas financieros, que operan en oficinas localizadas en los principales centros financieros de esa nación. La SEC es administrada desde su centro corporativo en Washington, D.C.
La función principal de la Securities and Exchange Commission (SEC) es proteger a los inversionistas y mantener la integridad de los mercados de valores. Debido a que un número siempre creciente de nuevos inversionistas está acudiendo a los mercados para asegurar su futuro, pagar por sus viviendas, y garantizar una buena educación para sus hijos, estas metas son más interesantes que nunca.
El mundo de las inversiones es fascinante, complejo, y puede ser muy beneficioso. Sin embargo, a diferencia del mundo de la banca, en el que los depósitos están garantizados por el gobierno federal, las acciones, bonos y otros títulos u obligaciones pueden perder valor. No hay garantías en cuanto a ésto. Por eso, invertir no es un deporte para espectadores; en efecto, la mejor forma de proteger su dinero, que tienen los inversionistas, es la de investigar bien y hacer preguntas, antes de invertir.
Las leyes y reglamentos que rigen el sector de las transacciones de valores bursátiles en los Estados Unidos se originan en un principio muy claro y sencillo: todos los inversionistas, grandes instituciones o individuos, deberán tener acceso a ciertos hechos concretos básicos acerca de sus inversiones, antes de que hacerlas. Para lograr esto, la SEC exige a las empresas con valores bursátiles negociables revelar al público toda la información financiera pertinente a su disposición, como banco común de información para que los inversionistas puedan juzgar y decidir por sí mismos si la inversión en los títulos y obligaciones de determinadas empresas constituyen una buena inversión. Sólo a través de un flujo regular y oportuno de información completa y precisa, podrán los inversionistas tomar las mejores decisiones.
La SEC supervisa también otros participantes clave en el mundo de las bolsas y mercados financieros, incluyendo las bolsas de valores, los corredores, los consejeros de inversiones, los fondos mutuos, y los consorcios controladores de empresas de servicio público. Aquí también, la SEC se preocupa sobre todo en promover la divulgación de información importante, en hacer valer las leyes y normas pertinentes, y en proteger a los inversionistas que interactúan con las diversas organizaciones e individuos.
Algo de
Historia.
Con el colapso del mercado de acciones en el año 1929 y la subsecuente Gran Depresión, vino un clamor por la protección de los inversores de la información torcida y del fraude. El Congreso de los EE.UU. de América en consecuencia llevó adelante una extensa investigación y propuso regulaciones federales del mercado de valores, siendo los primeros el “Securities Act of 1933” y el “Securities Act of 1934”.
El Estatuto de Valores de 1933 (Securities Act of 1933) trata sobre la venta de nuevos valores al público y requiere revelación plena de la información significativa a los inversores. El Estatuto de Valores de 1934 (Securities Act of 1934) trata sobre la regulación de valores ya en circulación y establece que ambos estatutos sean compelidos a cumplirse por la Comisión de Valores y Bolsa (SEC).
Proceso de
Registro.
Involucra el desarrollo del (1) estado de registro, (2) presentación ante la SEC, (3) espera por la revisión de la SEC de la información presentada, (4) presentación de las enmiendas que responden a los comentarios de la SEC y (5) esperar por la declaración “efectivo” del registro de parte de la SEC.
Preparación y Presentación del Estado
de Registro Presentación de las enmiendas a
“comentarios” de la SEC Declaración de “efectivo” del Estado de Registro
Registro de
Valores.
Debido a lo previsto en el “Securities Act of 1933” la mayoría de las empresas que venden valores al público, deben registrar la emisión ante la SEC. Las empresas que venden menos de US$1.000.000 de nuevos valores bursátiles en un período de doce meses, están exceptuadas del requerimiento de registro ante la SEC. Adicionalmente, ciertas compañías pequeñas calificadas que levanten hasta US5.000.000 anualmente en el mercado de capitales, se les requiere solamente registrar un número limitado de información. No obstante, la mayoría de las compañías están obligadas a presentar un “Registration Statement” o Estado de Registro en castellano.
“Registration
Statement”.
Consiste generalmente de dos partes: Parte I consistente en el Prospecto, que será también distribuido como un folleto separado a los “underwriters”,o garantes, e inversores, y la Parte II que contiene información adicional requerida por la SEC.
El Prospecto contiene la información esencial tal como naturaleza e historia de la compañía, el uso del producto de la emisión de valores, estados financieros dictaminados por contadores públicos independientes, nombre de los gerentes y directores, tenedores de los valores, condiciones de la competencia, factores de riesgo, opinión legal, y una descripción de los títulos valores que se están registrando.
“Red Herring”
o Prospecto Preliminar.
El Prospecto es Preliminar mientras se estudia el Estado de Registro. Se le denomina “red herring” porque incluye una declaración en tinta roja sobre la carátula, indicativa de que mientras se inscribe el prospecto en la SEC, el Estado de Registro aun no es efectivo y está sujeto a cambios.
Carta de
Comentario o “Comment Letter”
La SEC revisa el Estado de Registro para ver si toda la información requerida está presentada y no está distorsionada. Cualesquiera deficiencias son comunicadas a la empresa emisora en la forma de una Carta de Comentario, a la cual la empresa emisora responderá registrando un estado corregido. Una vez que la SEC esté satisfecha con la información, aprueba el registro y la compañía emisora estará habilitada para emitir un prospecto final y vender los títulos valores.
Interés de la
SEC.
Es necesario destacar que la SEC no le preocupa si el valor de la inversión en títulos valores que están siendo emitidos. Sólo le preocupa la información completa y precisa de todos los hechos significativos relativos a los títulos valores. El inversor debe efectuar su propia decisión basado en los hechos. Un título valor en proceso de registro podría estar muy bien emitido, por un emisor riesgoso o mal administrado o corresponder a una compañía no rentable. En la medida que la información en el Estado de Registro sea correcta, la SEC no impedirá la venta del título.
Disponibilidad
del Prospecto Final.
Según el “Securities Act of 1933”, la mayoría de los Estados de Registros
llegan a ser “efectivos” en 20 días después de su registro. Después el Prospecto
Final estará disponible para los inversores interesados y la compañía
emisora publicará una nota de prensa abreviada con los datos básicos de la
emisión, llamada “Tombstone Advertisement”.
Revelación
Pública.
Virtualmente todos los documentos registrados ante la SEC están disponibles para el público. La Parte I del estado de registro es distribuido directamente a los compradores prospectivos de los títulos valores. Tanto la Parte I como la II puede ser obtenida por el publico en general de la SEC u otra fuente. Copias de estos documentos pueden adquirirse con un cargo nominal, mediante solicitud escrita a la SEC u otros servicios de bases de datos no afiliados con la SEC.
Regulación del Mercado Secundario.
La SEC además del mercado primario de emisión de títulos nuevos, regula la
venta de títulos valores en el mercado secundario. Busca prevenir las prácticas de
manipulación por los distribuidores de inversiones y los directores y
gerentes de las compañías, abusos de directores y gerentes con acciones de la
compañía, fraude y otros abusos que afecten al público inversor. El
mercado secundario no provee a las compañías emisoras de capital fresco, pero
incrementa la liquidez de los títulos en circulación. Sin esa liquidez, las
compañías emisoras tendrían que pagar rendimientos mayores, ya que los
tenedores tendrían problemas a la hora de buscar mercado para vender sus acciones o bonos. La “New
York Stock Exchange” es un ejemplo emblemático de un mercado secundario
organizado para títulos valores a largo plazo.
Colocaciones Privadas.
Una compañía puede vender la totalidad de la emisión a un Inversor
Institucional o a un pequeño grupo de tales inversores. Es tipo de
colocación no está sujeta a las regulaciones de la SEC.
Lucha Contra el Fraude.
De importancia crucial para la efectividad de la SEC es su autoridad para hacer valer las leyes y reglamentos. Cada año, la SEC interpone unas 400-500 causas civiles contra personas y empresas violadoras de las leyes y reglamentos de intercambio de títulos y obligaciones bursátiles. Las infracciones típicas son la compraventa de valores de parte de funcionarios de confianza, los fraudes contables, y la divulgación de información falsa y engañosa relacionada con valores bursátiles y las empresas emisoras.
La lucha contra el fraude en el sector de la inversión en títulos y valores, sin embargo, es algo que requiere coordinación de esfuerzos. El factor más importante para una protección efectiva de las inversiones es el inversionista informado y prudente. La SEC ofrece al público una gran cantidad de información en su sitio en la Internet, http://www.sec.gov/index.htm. Este sitio también incluye el banco de datos EDGAR de documentos informativos que las empresas con valores bursátiles negociables deben presentar a la Comisión.
Actitud de la SEC Ante los Emisores Extranjeros.
La SEC fue creada para establecer un mercado de capitales más eficiente, proveyendo adecuada protección a los inversores, por consiguiente incrementando la confianza en el mercado de capitales de Estados Unidos de América. Es la política de la SEC lograr su misión mediante regulaciones que requieran revelación plena, razonable y adecuada de la información acerca del emisor y los títulos emitidos y tranzados en el mercado público.
Los emisores extranjeros son generalmente tratados de la misma manera que los emisores domésticos. No confrontan barreras especiales si desean entrar al mercado de capitales estadounidense, consistente con la filosofía de la libre empresa, según la cual las fuerzas del mercado libre determinan la dirección del flujo de capitales alrededor del mundo, maximizando la eficiencia económica.
Sobre materia de principios de contabilidad
y las revelaciones contables, la SEC es flexible. Las Normas de
Contabilidad de Aceptación General estadounidenses (US GAAP) no se imponen a las compañías extranjeras. Estas
pueden presentar sus estados financieros de acuerdo a normas de contabilidad locales
o de Normas Internacionales de Contabilidad, siempre y cuando estén acompañados
de una conciliación con los US GAAP si hay diferencias significativas. Por
cierto, Venezuela adoptará a partir del año 2006 las Normas Internacionales de
Contabilidad.
En materia de la auditoría de los estados financieros, la SEC es menos flexible al requerir que el examen se efectúe de acuerdo a Normas de Auditoría de Aceptación General estadounidenses (US GAAS), al menos que las normas de auditoría locales sean sustancialmente las mismas US GASS.
Ofertas Eximidas de Requerimientos de
Registro.
Adicionalmente a levantar capital por medio del mercado público estadounidense, los emisores extranjeros pueden considerar ofertas eximidas de los requerimientos de registro de la SEC. En 1990 la SEC adoptó la regla “Rule 144A”, para facilitar la venta de títulos valores a los inversores institucionales. Generalmente no requieren las rigurosas revelaciones iniciales y continuas exigidas a los emisores públicos.
Compañías Venezolanas Registradas y Reguladas por la SEC.
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Compañía Anónima Nacional Teléfonos de Venezuela S.A. |
Venezuela |
NYSE |
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Corimon C.A. |
Venezuela |
NYSE |
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Petróleos de Venezuela |
Venezuela |
NYSE – Debt |
Infografía.
Esta es la página principal de la SEC. Contiene ventanas para Registro y Formatos, Acciones Regulatorias, Interpretación de Asesores, Información para Inversores, Noticias y Declaraciones Públicas y Litigios, entre otras.
2. http://www.sec.gov/interps.shtml
Provee información sobre las interpretaciones sobre asuntos relativos a la contabilidad y legales, dadas oralmente o por escrito por las oficinas de asesores de la SEC.
3. http://mutualfunds.about.com/cs/tradeassociations/a/sec.htm
Página de About, contentiva de un artículo de Dustin Woodent sobre Fondos Mutuales y como la SEC protege a los inversores. Tiene una serie de vínculos muy interesante sobre tópicos relacionados con la SEC y el mercado de capitales.
4. http://en.wikipedia.org/wiki/SEC
Es una enciclopedia en la red, donde se puede consultar muchos temas, entre ellos la SEC. Contiene una descripción sobre que es la SEC, una breve historia, legislación relativa y formatos, entre otros asuntos útiles para la investigación.
5. http://www.sec.gov/edgar.shtml
Esta es la dirección donde se accede a EDGAR (base de datos de la SEC), para registrar electrónicamente a todas las compañías, nacionales o extranjeras y los formatos requeridos. También permite investigar a las compañías registradas y acceder a sus prospectos de emisión.
6. http://www.sec.gov/investor/espanol/quehacemos.htm
Esta es la dirección de la SEC en idioma castellano. Describe que es y que hace la SEC.
7. http://www.sec.gov/edgar/quickedgar.htm
Contiene esta página el tutorial para aprender a utilizar EDGAR y facilitar las investigaciones de las empresas y sus títulos valores registrados ante la SEC.
8. http://www.sec.gov/divisions/corpfin/internatl/geo2001.htm
Esta página revela las compañías extranjeras registradas ante la SEC, según su orden geográfico. Entre ellas están las venezolanas.
9. http://www.quickmba.com/accounting/fin/standards/
Trata esta página sobre las Normas de la Contabilidad Financiera de Aceptación General estadounidenses (US GAAP), las Normas de Contabilidad de la SEC, las Normas Internacionales de Contabilidad y las reglas de la SEC y sus formatos de presentación, para la información periódica requerida a las empresas registradas.
10. http://www.sec.gov/investor/espanol/gettinginfo_esp.htm
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Esta página de la SEC le informa cómo conseguir información sobre empresas, de una variedad de fuentes. Trataremos sobre reportes corporativos, libros de referencia, y base de datos comerciales que proporcionan información. Si tiene preguntas sobre bancarrota corporativa o el valor de un título de acciones antiguo, tenemos información que le puede servir. Hipervínculos locales: t11, t12, t13, t14, t15, t16, t17, t18, t19, t110. |