Universidad Yacambú
Postgrado de Gerencia de las Finanzas y los Negocios
Asignatura: Mercados de Capitales
Alumno: Gustavo Blanco-Uribe
Trabajo N°1-Parte B.
Análisis de las Acciones de The Coca-Cola Co. y Exxon
Mobil
Tikers: KO y XOM
Sectores:
KO:
Alimentos y Bebidas, Manufactura de Bebidas.
XOM
: Petróleo y Gas, Manufactura de Productos del
Petróleo
Métodos de Análisis
El análisis fundamental consiste en el análisis pormenorizado de toda la información disponible en el mercado acerca de una compañía, con el objeto de determinar su valor, si está cara o barata, como base para la toma de decisiones de inversión.
Según la Teoría de los Mercados Eficientes toda la información está incorporada en el precio de la compañía, se dice que está “descontada” y supone entonces que todos los valores de mercado estarían en su justo precio. Pero ello no es así, ya que el mercado es eficiente en el largo plazo e ineficiente en el corto.
El análisis fundamental se puede hacer por los métodos Top-down (de arriba hacia abajo) y Botton-up (de abajo hacia arriba) y no son excluyentes.
El análisis Top-down puede comenzar con el análisis de la coyuntura económica a nivel mundial, el PIB, el entorno político, las políticas monetarias y macroeconómicas, para continuar con el análisis sectorial, la compañía en si mediante técnicas como análisis de la competencia de Michael Porter, análisis de sus debilidades y fortalezas, oportunidades y amenazas (DOFA), análisis de sus estados financieros y procesos de negocios principales, usos de conjuntos de ratios financieros (como el Modelo de Dupont), tendencias y métodos de valoración como los de flujos de efectivo libre futuros descontados por el costo de oportunidad del capital (basado en el Modelo de Precio de los Activos de Capital o CAPM) y múltiplos comparables, entre otros.
El análisis Botton-up es en el sentido inverso al anterior, empezando centrado en el valor concreto y su comportamiento bursátil.
EVA: La Métrica de Desempeño más utilizada que de manera sucinta indica la creación de valor es Valor Económico Agregado o EVA, por sus siglas en inglés, que a nivel patrimonial consiste en comparar el rendimiento del patrimonio con el costo de oportunidad del capital de los accionistas y que podemos expresarla como sigue:
Ø EVAp = Patrimonio x (ROE%-WACC%)
Siendo el Margen de EVAp:
Ø ∆ EVAp = ROE% - WACC%
ROE: El más popular indicador de desempeño financiero entre los profesionales, inversionistas y gerentes, el ratio de Rendimiento del Patrimonio o ROE según sus siglas en inglés (Return on Equity), que se define como:
Utilidad Neta
ROE =
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Patrimonio de los Accionistas
Divide la utilidad neta disponible para los accionistas o propietarios, entre el patrimonio de los accionistas o propietario invertido en la empresa y que generó esa utilidad. Pretende medir la eficiencia con la cual la empresa y su gerencia, empleó ese capital durante el período medido.
Mide la ganancia por cada unidad monetaria invertida de capital o el porcentaje de rendimiento del capital invertido por los propietarios en la empresa.
El WACC: es el rendimiento mínimo exigido por los inversores para realizar una inversión determinada. Es el costo de oportunidad de todos los proveedores de capital, tanto accionistas como acreedores financieros, ponderado de acuerdo a su importancia relativa en la estructura óptima de capital de la empresa y se calcula por la ecuación del Modelo de Precios de Activos de Capital o CAPM.
La tasa de rendimiento requerida R para el patrimonio, se puede estimar como sigue:
El modelo de precio de activos de capital (CAPM) suma la tasa libre de riesgo (Rf) (determinada por instrumentos de deuda del gobierno) al producto del coeficiente beta (β) (medida del riesgo de la empresa) y la diferencia entre el retorno del mercado (Rm) y la tasa libre de riesgo. A continuación se presenta la ecuación de equilibrio del modelo CAPM.
La prima por riesgo (Rm – Rf) es el exceso sobre la tasa libre de riesgo requerido por los inversionistas para entrar en el mercado.
Como las primas por riesgo utilizadas están obtenidas del mercado de capitales estadounidense, para las inversiones en Venezuela es necesario incorporar en la fórmula la prima por riesgo país que es la percepción del mayor riesgo de Venezuela respecto a Estados Unidos de América y puede calcularse como la diferencia de rendimiento entre los bonos de la deuda pública estadounidense y los bonos emitidos en dólares por el gobierno de venezolano.
El coeficiente beta
(β ) de una acción
individual es la correlación entre la volatilidad (variación
del precio) del mercado y la volatilidad del precio de una acción
individual.
Mide la Sensibilidad de la acción respecto
al índice de referencia.
Se calcula como el coeficiente de regresión teórico
entre la rentabilidad del valor y el índice donde éste cotiza. Esta regresión
trata de explicar la rentabilidad del activo en función de la rentabilidad del
mercado:
Una forma de aproximarse al factor β, es utilizar el beta promedio del sector económico al cual pertenece la empresa evaluada, a partir de estadísticas acumuladas del mercado de capitales estadounidense.
También denominado análisis gráfico, es el estudio estadístico de la actividad del mercado, es decir datos históricos de cotización y volúmenes de los datos, que se representan en gráficos. La base del análisis técnico es analizar el comportamiento del mercado según lo ocurrido en el pasado, a partir de una serie de gráficos, que combinados con el volumen de negociación, determinan el comportamiento futuro del mercado.
A diferencia del Análisis Fundamental que se centra en el valor intrínsico de cada título y trata de anticipar la futura evolución de la empresa, el técnico supone que la cotización viene determinada por la interacción de la oferta y la demanda y trata de anticipar los movimientos del mercado para sacar provecho de las oportunidades de inversión.
Los métodos principales del Análisis Técnico incluyen: Gráficos Simples, Gráficos de Puntos y Figuras, Candlestick, Gráficos de Barra, y Tendencia.
El analista fundamental le dice al inversor lo que tiene que comprar, mientras que el analista técnico le dice al inversor cuando debe comprar y vender, con el objeto de que se aproveche de las diferencias en las cotizaciones.
Introducción a la teoría DOW
Todo el análisis técnico, ya sea éste propiamente dicho, o el análisis gráfico, está basado en las teorías de CHARLES DOW, que por el año de 1884, creó un índice formado por 11 acciones (9 de ellas compañías de ferrocarril).Tres años mas tarde, en 1887, este índice se desglosó en dos: uno industrial, formado por 12 acciones, y otro ferroviario, de 20 acciones.
Los principios básicos de la teoría DOW son los siguientes:
1.-Los índices descuentan todo
DOW supone que todo lo que pueda afectar a los índices está reflejado en ellos.
2.-El mercado tiene tres tendencias
Dow definió la tendencia Alcista como aquella en la que los máximos y
mínimos sucesivos son cada vez más altos, y la tendencia Bajista, cuando ocurre
justamente lo contrario.
Las tendencias se dividen en PRIMARIAS o
PRINCIPALES, SECUNDARIAS, y MENORES o TERCIARIAS.
En las tendencias Primarias
se distinguen tres fases, que son:
a.- Fase de acumulación
Es, sin lugar a dudas, la más difícil de localizar.
Suele darse justo cuando las malas noticias económicas han sido descontadas por el mercado.
b.- Fase fundamental
Es donde funcionan, casi a la perfección, todos los métodos seguidores de la tendencia: medias móviles, convergencia y divergencia, etc...
c.- Fase especulativa
Esta es la fase en la que todo el mundo habla de la bonanza de la situación económica y, curiosamente, donde un buen inversor tiene que empezar a ponerse en liquidez, es decir, salirse del mercado.
3.-Los índices deben confirmarse entre sí
Dow consideraba que la tendencia del mercado era alcista
siempre que sus dos índices lo fuesen, y si los índices divergen, se asume que
la tendencia de la cual se viene es la que permanece en vigor.
4.-El volumen tiene que confirmar la tendencia
Si la tendencia primaria es Alcista, entonces el volumen
debe de confirmarlo, es decir, a medida que aumenten los precios, el volumen de
contratación debe de ir aumentando. Si los precios disminuyen, el volumen
también ha de hacerlo.
Si la tendencia primaria es Bajista, entonces tiene que ocurrir que a medida que los precios bajan, el volumen de contratación sube y si los precios suben el volumen tiene que bajar.
5.- Y más importante .Nunca se debe operar contra la
tendencia.
Críticas a la Teoría Dow
Teniendo en cuenta que la principal misión de la Teoría Dow, es la de identificar tendencias, y que es indudable que ha funcionado bien desde su creación, lógicamente han surgido algunas dudas sobre su eficacia. La primera de ellas es la de que cuando detecta un cambio de tendencia, ya se ha perdido entre un 20% y 30% del movimiento. Cierto, pero recordemos que la misión de esta teoría es la de identificar tendencias no la de localizar el momento de cambio de tendencia. La otra crítica que se le hacía, era la de que no se pueden comprar o vender índices, cosa que con la incorporación del Mercado de Futuros queda zanjado.
I Análisis de The
Coca-Cola Co.
Resumen del Análisis
Fundamental.
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Coca Cola
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currency: in Dollar US |
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k
= x 1.000 |
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ROE = 28,60%
WACC%
∆EVAp = 28,6% - 8,12% = 20 ,48%
EVAp = Patrimonio x (ROE%-WACC%) =
14.662 x 0,2048 = US$3.003 millones
El EVA positivo representa la estimación del Valor Creado desde el 30-4-04 hasta el 30-4-05, indicativo de su probable efecto en el valor intrínsico de mercado de sus acciones.
Resumen del
Análisis Técnico.
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Coca Cola
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currency: in
Dollar US
up
to: 2005.05.13 |
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Coca Cola
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currency: in
Dollar US
up
to: 2005.05.13 |
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Podemos concluir del análisis de los gráficos anteriores, que estamos frente a un cambio de tendencia bajista a tendencia alcista, donde el cambio se produce de una manera poco violenta, como se ve el gráfico de los volúmenes negociados. Por otra forma se confirma la evolución de los precios de las acciones de Coca-Cola a parecerse más a la evolución del promedio del mercado representado por el Índice S&P 500, como era hace un año atrás.
Conclusión:
Según el análisis fundamental arriba resumido,
por la continua creación de valor de Coca-Cola esta es una inversión que debemos comprar y mantenerla en el largo plazo. Según el análisis técnico, debemos comprarla ahora las acciones cuando están su
precio en un cambio de tendencia de bajista a alcista.
II Análisis de Exxon Mobil
Corp.
Resumen del
Análisis Fundamental
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Exxon Mobil
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currency: in Dollar US |
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k
= x 1.000 |
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EVA Patrimonial.
ROE = 26,76%
WACC%
∆EVAp = 26,76% - 9,50% = 17,26%
EVAp = Patrimonio x (ROE%-WACC%) =
US$91.681 x 0,1726 = US$15.824 millones
El EVA positivo representa la estimación del Valor Creado desde el 30-4-04 hasta el 30-4-05, indicativo de su probable efecto en el valor intrínsico de mercado de sus acciones.
Resumen del
Análisis Técnico.
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Exxon Mobil
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currency: in
Dollar US
up
to: 2005.05.13 |
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Exxon Mobil
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currency: in
Dollar US
up
to: 2005.05.13 |
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Comentarios a corto plazo |
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La caída está en pleno movimiento. Es necesario ver una desaceleración de la corrección para establecer niveles de soporte y rebote probables.
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Comentarios a medio plazo |
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La tendencia a medio plazo del precio de para Exxon Mobil Corp sigue siendo bajista esta semana. El valor mantiene un comportamiento relativo superior 10.06 al S&P 500. Su volatilidad asciende en el último mes. La situación de los indicadores técnicos diarios y semanales, alerta sobre la proximidad de un SUELO en el mercado. Atentos a posibles divergencias alcistas en RSI que confirmarían este escenario.
Conclusiones:
De acuerdo con el análisis
fundamental, Exxon Mobil está en una continua creación de valor para
sus accionistas, principalmente por la demanda global petrolera y lo precios al
alza de sus productos, lo que hizo que el ROE rindiera casi tres veces el
rendimiento mínimo que esperan los accionistas, con la consecuente creación de
valor. Por consiguiente debemos comprarla como inversión a largo
plazo.
De acuerdo con el análisis
técnico, en el corto plazo la caída está en pleno movimiento. Es
necesario ver una desaceleración de la corrección para establecer niveles de
soporte y rebote probables. En el mediano plazo la tendencia a medio plazo del precio de
para Exxon Mobil Corp sigue siendo bajista esta semana. Parece que se
establecerá un “soporte” donde la presión de compra superará a la presión de
venta. Debemos esperar como un mes para efectuar la compra cuando llegue a
un suelo.