"En la Bolsa de Valores se usa un lenguaje (jerga) financiero a veces confuso; de tasas, rendimientos, abreviaciones de nomenclaturas de títulos valores, que si pagan de manera fija o variable, que si se venden por primera vez o en reventa, que si son del estado o privados, etc. Pero todo esto se conjuga en una interpretación analítica que refleja la liquidez del sistema financiero y el que hacer económico en general" afirmó el Gerente Financiero, de Investigación y Desarrollo de la Bolsa, Lic. Francisco José Novoa López.

Existen cuatro indicadores que todo analista debe tener en mente cuando analiza un mercado bursátil: las tasas promedio mensuales del mercado de dinero o sea de corto plazo, la negociación del instrumento fuerte de esterilización monetaria del Banco Central, la capitalización del mercado y la profundización financiera. Seguidamente analizaremos cada uno de estos aspectos.

Tasas del Mercado de Dinero

En un sentido local, esto se refiere a visualizar la tendencia de las tasas promedio ponderado de los reportos. Tomamos la tasa de reportos a 7 días pues es allí donde se concentran la mayoría de operaciones del mercado de dinero. Cuando escasea el dinero en el sistema financiero, estas tasas tienden a subir y cuando hay mucha afluencia de dinero, estas tienden a bajar. Caso concreto, a mediados del año 1998 se dio la crisis en Brasil, siguiendo a la crisis Asiática. En nuestra región fuimos sorprendidos por el huracán Mitch el 31 de Octubre de ese año. En todos los círculos académicos se hablaba de una posible recesión mundial para el comienzo de 1999. Dadas las condiciones, y con la debida responsabilidad por velar por la estabilidad económica del país, nuestro BCR decidió establecer medidas de austeridad financiera a través de la elevación gradual de las tasas de encaje. Esto restringe el dinero en circulación y la colocación de créditos por parte de los bancos comerciales, por ende forzó a dichos bancos a buscar liquidez en el mercado de dinero (reportos) y esto sube las tasas en el primer trimestre del año, alcanzando su punto máximo en el mes de Marzo de 15.86% en la tasa promedio ponderada mensual de reportos. A partir de Abril, el panorama mejoro, el BCR decidió bajar las tasas de encaje, y por lo tanto surge nuevamente el dinero en los bancos y la tasa se mantiene estable por el resto del año, como se puede observar en el gráfico. Dato importante de observar es que usualmente, cuando existe falta de liquidez, los reportos públicos superan los rendimientos de los reportos privados, pues son los bancos comerciales los tenedores de títulos públicos en sus portafolios de inversiones temporales, agrego Novoa López.

Negociación de Instrumento Fuerte de BCR: CAM´D 28 Días

La jerga financiero/bursátil CAM´D 28 significa Certificado de Administración Monetaria a descuento y a 28 días plazo. De todas las colocaciones de estos instrumentos que realiza el BCR, mas del 50% son a 28 días, pues las tesorerías de los bancos comerciales invierten mucho sus posiciones de liquidez (excesos de dinero) al plazo de 28 días, para llevar una eficiente administración del flujo de efectivo del banco, guiados principalmente por los ingresos por depósitos y los egresos por la emisión de todo tipo de créditos. Ejemplo concreto: dada la falta de liquidez del mercado de dinero en el primer trimestre de 1999 por las razones mencionadas en el párrafo anterior, nuevamente las colocaciones de CAM´D 28 se ven restringidas en el primer trimestre del año pasado, reflejando bajos volúmenes de negociación bursátil, con promedios mensuales de ¢ 40.04 millones y la elevación de las tasas de rendimiento de dichos instrumentos, llegando a niveles de 9.8% en Mayo. Nuevamente, en la medida que el BCR cambia de política de encajes, se genera la liquidez en los bancos comerciales, así mismo comienza la afluencia de colocaciones de CAM´D 28 a partir de Abril, llegando a niveles promedio de ¢ 1,172.99 en los últimos seis meses del año. Estos detalles se observan en el gráfico, siendo las barras los niveles de volúmenes de negociación y las líneas punteadas los niveles de tasas, actuando con una correlación inversa.

Capitalización del mercado

La capitalización del mercado bursátil es una medición del mercado de capitales, o sea de largo plazo. Refleja el nivel de financiamiento accionario que alcanza un país a través del mercado bursátil, o sea que monto en dinero esta financiando a las empresas bursátiles. En términos matemáticos, es la sumatoria de las acciones en circulación por sus últimos precio de mercado, si existe, o valor en libros contables. Toda empresa necesita de financiamiento para crecer en compras, inventarios, cuentas por cobrar, instalaciones, maquinaria, etc. Muchas lo logran a través de financiamiento tradicional bancario, hasta un nivel prudencial de endeudamiento. En la medida que maximizan este potencial bancario tradicional, estas empresas recurren a métodos alternativos de financiarce, siendo uno de estos el abrir su participación accionaria a través de la Bolsa de Valores. Al 31 de diciembre de 1999, nuestra Bolsa de Valores cuenta con 40 emisores de acciones inscritos y con una capitalización bursátil de ¢ 18, 771.3 millones, equivalentes a EE.UU. $ 2, 145 millones. Cuando se habla en los medios de prensa sobre índices bursátiles, ejem. Dow Jones, S&P 500, etc., no son nada más que un grupo selecto de acciones de empresas (blue chips) participantes en el mercado bursátil, para las cuales se realiza mediciones del número de acciones en circulación por el último precio de mercado conocido, siendo así como estos índices suben o bajan, dependiendo de los precios de mercado los cuales reflejan las expectativas de los inversionistas o sea el clima de inversión y seguridad. Adicionalmente, en la Bolsa de Valores existen 18 emisores de títulos de renta fija excluyendo al Banco Central de Reserva y al Ministerio de Hacienda; con un total de deuda bursátil en circulación de ¢ 3,189.3 millones en moneda local, y EE.UU. $ 32.1 millones en moneda extranjera.

Profundización Financiera

Este elemento mide el nivel de liquidez que un mercado bursátil le podría dar a sus títulos valores en circulación, dividiendo matemáticamente el volumen anual negociado en el medio bursátil por el Producto Interno Bruto (PIB a precios corrientes) del país en ese mismo año o periodo en análisis. Se puede comentar que los países desarrollados superan entre cuatro y cinco veces los volúmenes negociados entre el PIB. Para nuestro mercado bursátil, se detalla la profundización financiera de los últimos 4 años, haciendo la aclaración que el dato para 1999 es un dato estimado. Podemos observar que la profundización financiera ha sido creciente o ha mejorado, llegando a niveles por arriba del 64% para el último año.

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