ANALISIS DE LAS MEDIDAS ECONOMICAS ADOPTADAS POR EL GOBIERNO VENEZOLANO EL DIA 13/02/2002

¿Por qué adoptar una nueva política cambiaria?

- Es una medida considerada necesaria para reducir el déficit fiscal. Hasta ahora, el Banco Central de Venezuela, en su intento por mantener bajo control la tasa de cambio, cubría la creciente demanda de dólares con reservas internacionales.

¿Por qué tenemos déficit fiscal?

• En términos simples, porque el Estado gasta más de lo que tiene. En el presupuesto, se sobreestimaron los ingresos y se subestimaron los gastos. En el caso del petróleo –de lejos nuestra principal entrada- ese "hueco" o brecha entre lo calculado en el presupuesto nacional y el ingreso real es de 1,53 billones de bolívares (de 7,6 a 6,07 billones). El Ejecutivo cayó en cuenta de que la estimación en 18,5 dólares del precio del petróleo no era "realista". Ahora se calcula que el precio rondará los 16 dólares.
  A esa sobreestimación en los ingresos petroleros se suma un nivel de endeudamiento menor de lo estimado. En el presupuesto se fijó un monto de Bs. 8,3 billones. La meta debió ser recalculada y ser reducida en más de 50%.

¿La nueva política cambiaria es la única medida para contrarrestar el déficit?

• No. El Ejecutivo adoptará otras medidas. El Gobierno decretó un recorte del presupuesto nacional de 1,8 billones de bolívares.
  El primer mandatario anunció que se usarán 900 millardos de utilidades operativas del Banco Central para el pago de la deuda externa. Chávez también informó que se utilizarán 2 billones de bolívares del Fondo de Inversiones para la Estabilización Macroeconómica (FIEM).
  Ya el 15 de enero, con el mismo propósito, el presidente Chávez había anunciado –en su rendición de cuentas ante la Asamblea Nacional- la entrada en vigencia del Impuesto al Débito Cambiario (IDC) y reformas al sistema tributario.

¿Por qué se disparó el dólar?

• En la política cambiaria que teníamos hasta el martes el bolívar estaba sobrevaluado, en parte porque el BCV tenía entre sus compromisos la defensa de la tasa de cambio: cubría la creciente demanda de dólares con reservas internacionales para que la cotización no excediera las bandas cambiarias preestablecidas ("encerraba" el precio entre un piso y un techo).
  Ahora, permitir que el tipo de cambio flote, es igual a permitir que la oferta y la demanda (el mercado) –y no el Banco Central- controlen el precio de la divisa.
  El miércoles 13, el primer día de la entrada en vigencia de la nueva política cambiaria, hubo una creciente demanda de dólares y una ausencia de oferta del BCV.
  Ese día, el bolívar abrió en 799,50 para la compra y 798,25 para la venta. Al final de la jornada, según datos de la banca comercial, cerró en 1.027 para la compra y 1.026,50 para la venta, una devaluación de más de 20% con respecto al día anterior.

¿Y si el precio del dólar sube más de lo estimado?

• Para moderar la fluctuación, el Banco Central de Venezuela podría intervenir si la tasa de cambio toma un valor desproporcionado en el mercado. Por lo pronto, el BCV no utilizará reservas internacionales para mantener la cotización del bolívar frente al dólar. Aún no se tiene claro cuál sería para el BCV una tasa sobreestimada.

¿Hasta dónde puede llegar el valor del dólar?

• En este momento, es imposible dar una respuesta definitiva. Los analistas más pesimistas subrayan que las medidas adoptadas son desordenadas y no corrigen del todo el déficit fiscal, un escenario que no descarta la posibilidad de que este año la tasa de cambio pueda llegar a 1.300 bolívares. Los moderados estiman que se mantendrá ligeramente por encima de 1.000 si el BCV no interviene.

¿Qué impacto tendrá en la economía la nueva política cambiaria?

• De entrada, corregirá parte de la sobrevaluación de la moneda, pero la devaluación (más bolívares por un dólar) tendrá un efecto negativo en las importaciones. El precio de los productos y materia primas importados será mayor, un incremento que se traducirá en inflación.
  - Se prevé que el nuevo esquema cambiario mejore la competitividad de las exportaciones venezolanas.

¿Qué dicen los analistas?

Francisco Rodríguez, jefe de la Oficina de Asesoría Económica y Financiera de la Asamblea Nacional.

- El plan fiscal anunciado por el Presidente es insuficiente.

- El Gobierno parte de un supuesto de déficit errado (los cálculos que maneja Rodríguez sitúan la brecha entre 7 y 10% del PIB).

- Si las medidas adoptadas no funcionan, la devaluación de la moneda podría llegar a más de 50%.

- La estimación de los ingresos que generarán el IDB, el IVA y la modernización de las aduanas está sobreestimada.

- El uso del FIEM tiene sentido, pero no es el tipo de medida que genera sostenibilidad financiera.

- Se pregunta cómo se generarán ingresos para financiar la creación de empleo y cubrir las necesidades que generaron las leyes de la Habilitante.

Domingo Maza Zavala, director del Banco Central de Venezuela

- La turbulencia inicial del mercado cederá paulatinamente y tenderá a la normalización.

- La medida de flotación fue tomada a tiempo para evitar sacrificar más reservas internacionales.

- En este momento, la libre fluctuación del bolívar frente al dólar es preferible que adoptar un control de cambio.

- De lograrse los objetivos planteados en el plan económico, se asegurarían las condiciones de estabilidad y continuidad de los pagos internos e internacionales del país y podrán crearse las condiciones para la estabilización macroeconómica. Habría que esperar entonces un descenso progresivo de las tasas de interés, un aumento de la actividad económica y un clima de mayor confianza en la economía venezolana.

- Es posible que se cubra totalmente el déficit fiscal, aunque los resultados se verían en un tiempo indefinido que puede ser muy breve o puede ser mayor que lo esperado.

- La incidencia fiscal en lugar de tener un efecto proinflacionario, deberá tener un efecto de estabilización.

- Al sumar las reservas del BCV con las del Fondo de Inversiones para la Estabilización Macroeconómica (FIEM) hay un nivel de más de 16 mil millones de dólares, que "para cualquier país latinoamericano del tamaño de Venezuela es muy satisfactorio".

Pedro Carmona Estanga, presidente de Fedecámaras

- La medida de flotación del dólar frente al bolívar, avalada por el Ejecutivo y el Banco Central de Venezuela, fue "preferible" que adoptar un control cambiario.

- Las nuevas medidas impactarán los precios, y deberá esperarse ''un comportamiento sereno y sin nerviosismos'' en el mercado cambiario.

- Es ''tardía'' la adopción de las medidas (se perdieron 7.000 millones de dólares en reservas internacionales).

- La política de virtual anclaje a través de un sistema de bandas nos estaba haciendo perder competitividad.

- Tiene dudas sobre algunas cifras dadas por el Ejecutivo.

- El Gobierno ''omitió'' anuncios sobre políticas para afrontar el gasto público y social.

- Ante la vigorosa demanda de dólares, se está "en presencia de una macrodevaluación". No pensaba que con la apertura del mercado cambiario se produjera una elevación tan profunda de la demanda y una depreciación del tipo de cambio en los niveles alcanzados.

- Estalló la bomba de tiempo. Las medidas incompletas y confusas han provocado alarma.

- La fluctuación libre del dólar mejorará la competitividad, pero seguramente habrá un período de "ajustes y distorsiones" que tomará algún tiempo.

- En las próximas discusiones de salario mínimo deberá considerarse la consecuencia de los índices de inflación.

- Es necesario que el gabinete económico explique detalladamente las medidas. "No pueden permanecer en sus despachos en el silencio que les caracteriza".

Pedro Palma, ex presidente de la Cámara Venezolana-Americana de Comercio (Venamcham)

- La liberación de la banda cambiaria provocará la contracción de la economía venezolana y el aumento de la inflación.

- A corto plazo, las medidas, en especial el nuevo régimen cambiario, impactará los precios, contraerá el consumo y limitará la inversión, elementos que en conjunto estancarán la economía venezolana y generarán mayor inflación.

- Las medidas son "transitorias y coyunturales", porque forman parte de un plan integral para "reformar la estructura fiscal".

- A pesar de que la medida de liberación cambiaria frente al dólar (a su juicio sobrevalorado entre un 40 y 50 por ciento) fue positiva para sincerar el tipo de cambio, es insuficiente por haber sido tomada con cierto retraso.

- Hace falta una reforma fiscal a fondo, reestructurar el Estado en función de reducirlo y hacer más eficiente el gasto público.

- El riesgo del país desde la óptica de los capitales internacionales no bajará mientras continúe el clima de conflictividad política en el país.

Orlando Ochoa, analista económico

- La coyuntura económica no mejorará hasta que el ambiente político no se concilie y el Presidente tienda puentes con el sector empresarial y laboral, y la agenda legislativa pueda reformar leyes para movilizar la economía venezolana.

- Las medidas gubernamentales fueron tomadas en un "contexto de emergencia", para "enfrentar una severa brecha fiscal y una enorme presión en mercado cambiario que ha hecho perder reservas a un ritmo alarmante".

- A pesar de que la medida cambiaria va en la dirección correcta, cualitativamente no está bien sustentada: hace falta un programa fiscal y flexibilizar el régimen cambiario.

- Continuará el nerviosismo cambiario porque el BCV "no tiene claro a dónde quiere llevar" el tipo de cambio.

- Si el Gobierno fracasa podría recurrir a un control cambiario.

Teodoro Petkoff, ex ministro de Planificación

- El presidente Chávez no dijo "toda la verdad al país".

- El programa producirá un efecto negativo sobre la actividad económica y provocará lo que los economistas conocen como estanflación (bajo crecimiento con inflación).

Francisco Faraco, analista de riesgo

- Con la aplicación del paquete, el presidente deberá olvidarse de una inflación baja.

- Si continuamos perdiendo reservas a este ritmo de 1.000 millones de dólares mensuales, para agosto llegarán a un nivel crítico que obligará a tomar nuevas medidas.

Ignacio Salvatierra, presidente de la Asociación Bancaria

- Es prematuro calificar las medidas.

- Hay que evaluar factores como la política monetaria del BCV.

José Grasso, profesor del Instituto de Estudios Superiores de Administración

(IESA)

- Hay que esperar dos o tres días para que el mercado se adapte al nuevo modelo cambiario.

- Luego de superarse el nerviosismo inicial, el tipo de cambio podría estabilizarse y bajar las tasas de interés.

Graciana del Castillo, de la agencia de calificación de riesgo analista de Standard & Poor's (S&P)

- Los anuncios están en la dirección correcta, pero aún no se sabe si son suficientes.

- Las nuevas medidas, y sus efectos en la economía, deben ser estudiadas con detenimiento antes de poder ponderar su impacto en la calidad del crédito venezolano.

- Es importante saber cómo quedará el balance fiscal venezolano y si alcanzará un nivel sostenible.

- La situación de confrontación política está creando una incertidumbre que ninguna medida económica puede contrarrestar.

- El control de la inflación "había sido uno de los grandes logros del gobierno de Chávez", pero ahora es muy probable que aumente con fuerza.

Merrill Lynch, firma de inversión estadounidense

- Lo más probable es que la devaluación del bolívar "sea dolorosa" para la economía venezolana.

- Calcula la sobrevaloración del bolívar, previa a la libre flotación, en torno a un 35 o 40 por ciento.

- Pese a que la baja en el valor de la moneda mejora la situación fiscal, una devaluación por sí sola, a menos de que sea de entre el 70 o el 80 por ciento, no bastará para arreglar las cuentas del gobierno.

- La devaluación tendrá un impacto muy importante en la inflación.

- No espera que la incertidumbre política mejore en el corto plazo.

- Con un aumento de la inflación es muy probable que los ingresos netos de los venezolanos se reduzcan significativamente.

Angela María Orozco, ministra de Comercio Exterior de Colombia

- Los exportadores tendrán que sacrificar márgenes de ganancias para mantenerse en el mercado venezolano.

- En el curso de unos 18 meses la situación volverá a la normalidad.

- La libre fluctuación del bolívar preocupa por los efectos que tendrá en el sector exportador colombiano, pero no afectará de manera inmediata las relaciones comerciales entre los dos países.

Juan José Echavarría, director de Fedesarrollo (organismo colombiano especializado en investigaciones económicas)

• El bolívar se depreciará lentamente este año hasta en 30 por ciento, un comportamiento que se reflejará en menores exportaciones a Venezuela.

• - Una tasa de cambio real es sano para el mercado andino, porque el desequilibrio cambiario se estaba reemplazando con múltiples presiones del sector privado venezolano para imponer restricciones al comercio.

• - La situación cambiaria en Venezuela era insostenible y el presidente Chávez obró correctamente al permitir la libre flotación del bolívar.

Javier Fernández Riva, consultor económico (Colombia)

- Las medidas son una decisión inteligente: evita la fuga de capitales de Venezuela, la pérdida de reservas del Banco Central y permite posibilidades de crecimiento que estaban frenadas debido a las altas tasas de interés.

Fuente: Diario El Universal 15/02/2002