1. LA CESION DE LOS TITULOS VALORES NOMINATIVOS  CONCORDADO CON EL CODIGO CIVIL.

Desde su aparición en el mercado, como una necesaria creación del desarrollo 
comercial en la Edad Media, los títulos valores han sido concebidos como un 
mecanismo de agilización y sencillez para la transferencia de créditos, y la 
función que tienden a satisfacer es la de facilitar y potenciar la transmisibilidad 
de los derechos que representan, mediante su circulación entre deudores y 
acreedores. 
Actualmente, nuestra legislación reconoce casi una veintena de títulos valores, 
en los cuales es posible incorporar derechos de crédito de distinta naturaleza, 
bajo términos que permiten su adaptación a las condiciones económicas del 
mercado, y hacen posible su circulación ágil y eficazmente, incorporando en 
ella derechos patrimoniales. 
Sin embargo, los efectos que su circulación produce en el mercado, entre los 
distintos actores que intervienen en el proceso de transmisión del título valor, 
vienen a estar regulados dentro de un marco normativo poco claro y confuso, 
que lejos de facilitar la determinación de los efectos que genera la entrega de un 
título valor, empaña la claridad que deben tener los mecanismos de exigibilidad  de una obligación. 
Así, pues, la importancia de conocer y comprender las normas que regulan la 
entrega de títulos valores, que constituyen órdenes o promesas de pago, resulta fundamental en tanto son ellas quienes determinan los efectos que dicha entrega produce respecto de la vigencia, extinción o suspensión de las 
obligaciones que dan origen a su emisión y transmisión. 
En consideración a ello, el objeto de este artículo está orientado a precisar los 
efectos derivados de la entrega de los títulos valores que constituyen ordenes o 
promesas de pago, respecto de las obligaciones causales que dan origen a la 
emisión y transmisión de dichos títulos, atendiendo principalmente a las 
disposiciones contenidas en la Nueva Ley de Títulos Valores, Ley N° 27287 (en 
adelante, “NLTV”) y el artículo 1233 del Código Civil. 
Previamente, es preciso entender con claridad el concepto de la obligación 
contenida en un título valor, y su diferencia con la obligación causal que 
representa, para luego analizar la inmanencia entre el título valor y el derecho 
contenido en él, sus formas de transmisión, y los efectos que ella puede generar. 

2. LA OBLIGACIÓN DE PAGO CONTENIDA EN LOS TÍTULOS  VALORES
 
Un título valor que contiene una orden o promesa de pago, es un documento que otorga a su titular el derecho a exigir el cumplimiento de una determinada obligación de pago, en los términos contenidos en él. 
Frente a este derecho contenido en el título, existe siempre la obligación de un sujeto de satisfacerlo. Esta obligación es conocida como la obligación cambiaria.  Así, frente al derecho contenido en una letra de cambio, existe la obligación del girado (aceptante) de pagar la letra en su fecha de vencimiento; frente al derecho contenido en un cheque, existe la obligación del banco de pagar el importe del cheque emitido con cargo a los recursos contenidos en la cuenta del emisor, y frente al derecho contenido en un pagaré, existe la obligación del emisor de pagar oportunamente el valor hasta por el cual fue extendido el  pagaré. 
Es importante tener presente que la obligación de pago de un título valor no nace nunca de la nada. Todo título valor, que contiene una orden o promesa de pago, en tanto es representativo de un derecho de crédito, tiene origen en una relación preexistente. En efecto, quien recibe un título valor que contiene una orden o promesa de pago, lo hace siempre en virtud de un derecho derivado de una relación anterior. A dicha obligación se le conoce como la obligación causal o primitiva. 
Para aclarar este concepto, resultan pertinentes las palabras de José Luís García  Pita, quien explica que, “…por [c]ausa de los títulos-valores se entiende el negocio o relación jurídica antecedente, que motiva la creación, o la transmisión del título. En efecto; la emisión de un título – valor rarísimas veces – por no decir nunca – es un negocio jurídico causalmente autosuficiente; el Título-valor no constituye un fenómeno 
de solipsismo económico-jurídico, porque ningún título-valor se emite, transmite, endosa, acepta, avala, etc…, sin que en la base de cada uno de esos negocios exista una 
relación jurídica subyacente, que le sirve de causa…”.

3. FORMAS DE ENTREGA DE LOS TÍTULOS VALORES 
La transmisión de un derecho de crédito con la entrega de un título valor, se hace posible gracias a la inmanencia existente entre el título valor y el derecho contenido en el mismo. Efectivamente, dicha inmanencia hace posible que el título valor circule de una mano a otra, transfiriendo el derecho a exigir el pago de la obligación contenida en el título. 
Es precisamente la inmanencia entre derecho y título lo que determina la necesidad de transferir el derecho con la entrega del título. Sin título, no hay derecho cambiario. Por tanto, no es posible transferir el derecho contenido en un título valor, sin transferir el título valor mismo. Mal podría pretenderse exigir el pago de una obligación cambiaria sin ser poseedor legítimo del título que la representa. Así, el único derecho que tiene D frente a A para exigir el pago de la letra, se encuentra representado en ella. Si C no hubiese entregado la letra de cambio a D, ésta no podría exigir su pago. Ahora bien, la entrega de un título valor puede darse bajo distintas circunstancias, que determinarán las condiciones de su entrega. En efecto, la sola entrega de un título valor no es por si suficiente para transferir legítimamente el derecho a exigir la obligación cambiaria contenida en él, sino que, según la situación de que se trate, deberán cumplirse con determinadas condiciones legales. Así, es posible hablar de la primera entrega del título valor en razón de la obligación causal que da origen a su emisión; de las posteriores entregas del título por endosos; y de las transferencias que constituyen tan sólo una cesión de derechos. Veamos a continuación cada una de ellas. 

3.1. ENTREGA POR EMISIÓN 
 la primera entrega del título valor es la que se produce inmediatamente después de su emisión, y tiene lugar entre lossujetos que son parte de la relación causal que origina su entrega. 
Esta entrega constituye una orden o promesa de pago de la obligación cambiaria contenida en el título, que suele ser representativa de la obligación causal que motiva su emisión. Efectivamente, la letra de cambio que entrega A a B como orden o promesa de pago de la renta del arrendamiento, será emitida por el monto correspondiente a la renta y tendrá como fecha de vencimiento aquella en que deba ser pagada la renta. No obstante ello, una vez incorporada en la letra, la obligación contenida en ella adquiere plena autonomía e independencia, sujetando el derecho de cobro de B a la tenencia de la letra de cambio. 
Pese a dicha autonomía, el derecho de B a exigir el cumplimiento de la obligación representada en el título, no es un derecho absoluto. Puede darse el caso que, aun cuando A hubiese entregado la letra a B como orden o promesa de pago de la renta, A pueda oponerse al pago de la letra de cambio en virtud de diferentes razones, por ejemplo, el pago anticipado de la renta representado en la letra de cambio, la resolución del contrato de arrendamiento, extinción de la obligación de pago de la renta, entre otras. Ello, claro está, siempre que la letra se mantenga en poder de B y no haya circulado. 
En consecuencia, no puede desconocerse que un título valor que constituye una orden o promesa de pago, es siempre representativo de una obligación causal. 
Si la obligación causal que motiva dicha entrega desaparece, debe desaparecer también el derecho a exigir el cumplimiento de la obligación contenida en el título que la representa, a no ser que, según veremos a continuación, la letra haya sido transferida a un tercero. 

3.2. ENTREGA POR ENDOSO EN PROPIEDAD
 
Una segunda forma en la que se puede dar la entrega de un título valor, y a la cual nos referiremos a continuación, es mediante el endoso en propiedad. Este endoso constituye un mecanismo que hace posible la transmisión del título valor, mediante la firma de su tenedor en favor de un nuevo acreedor, al dorso del documento. 
El endoso en propiedad facilita la circulación del título valor de una manera ágil y eficiente. Mediante este mecanismo de transferencia se permite que quien es el legítimo tenedor de un título valor, y por tanto titular del derecho a exigir el cumplimiento de la obligación contenida en él, transfiera el título (y con él el derecho a exigir el cumplimiento de la obligación cambiaria contenida en el mismo) a favor de una nueva persona. Esta nueva persona, que recibe el título valor mediante endoso, recibe un derecho nuevo, distinto al de su transferente, a exigir el cumplimiento de la obligación contenida en el título. 
Así, en nuestro ejemplo , C que recibe el título de B, adquiere un nuevo derecho frente a A a exigir el cumplimiento de la obligación 
contenida en la letra. De esta manera, A no podría oponer a C las excepciones que hubiese podido oponer a B para negarse al pago de la letra, por cuanto ésta es representativa de un derecho distinto al de la obligación causal. En consecuencia, aun cuando A hubiese pagado la renta a B o hubiese resuelto el contrato de arrendamiento antes de la transferencia del inmueble, C mantendría el derecho de exigir a A el cumplimiento de la obligación contenida en el título. 
Igual derecho asistirá a D luego del endoso realizado por C en su favor. C que transfiere la letra a D como orden o promesa de pago del financiamiento otorgado por D para la adquisición del inmueble, transfiere un derecho distinto al que adquirió de B, que podrá ser exigido frente a A sin que ésta pueda oponer a su cumplimiento las excepciones derivadas de la relación causal que mantenía frente a B. 
Ahora bien, en esta cadena de endosos, las transferencias que se hacen de un título valor no están libres de responsabilidad. En efecto, salvo que medie una cláusula liberatoria de responsabilidad, cada uno de los endosantes es responsable frente al nuevo tenedor del título valor por el cumplimiento de la obligación contenida en él. 
En virtud de ello, y aun cuando A mantiene su calidad de obligado principal alpago del título, sin importar el número de endosos que se produzcan, existe una responsabilidad solidaria tanto de B como de C de que el título le sea pagado a D oportunamente. En consecuencia, si A no paga, D podrá requerir el pago a B y/o a C, indistinta o conjuntamente. 
Esta responsabilidad solidaria de los endosantes, que viene impuesta por la ley, tiene sentido toda vez que el título adquirido por D representa la obligación de pago de C derivada del financiamiento, quien a su vez adquirió el título transferido por B. En consecuencia, y a diferencia de lo que sucede en una cesión de derechos en que el cedente no está obligado a garantizar la solvencia del deudor cedido, el endosante de un título valor si responde por la falta de pago del obligado principal ante el endosatario y los siguientes tenedores del título, salvo que se señale expresamente lo contrario.

 
3.3. CESIÓN DE DERECHOS EN LSO TITULSO VALORES NOMINATIVOS

Si bien la forma en que se transmiten los títulos valores que constituyen órdenes o promesas de pago, es generalmente el endoso, es posible que su entrega no otorgue al nuevo titular un derecho autónomo distinto al del transferente, sino que importe solamente una cesión de derechos. 
Ello sucede cuando el transferente así lo determina, o cuando un título valor que contiene una cláusula de intransferibilidad, es transferido pese a dicho impedimento. En tal caso, la transferencia del título sólo otorgará a su nuevo titular el derecho a exigir el cumplimiento de la obligación cambiaria, sujeto a las contradicciones y oposiciones derivadas de la relación causal que el obligado al pago hubiese podido oponer contra su acreedor causal, porque ese endoso sólo tendría los efectos de una cesión de derechos. 
A diferencia del endoso, la cesión de derechos sujeta el ejercicio del derecho cambiario a la relación causal de su transferente. Así, en nuestro ejemplo si la letra contuviese la expresión no transferible o no 
 La cláusula liberatoria de responsabilidad debe constar en el título al momento de realizar el endoso. Dicha cláusula se manifiesta mediante la anotación “sin responsabilidad”, u otra similar, junto a la firma del endosante. 
Ello es reconocido así en el artículo 11.1 de la NLTV, el cual dispone expresamente que, “[l]os que emitan, giren, acepten, endosen o garanticen títulos valores quedan obligados solidariamente frente al tenedor, salvo cláusula o disposición legal expresa en contrario. Este puede accionar contra dichos obligados, individual o conjuntamente, sin tener que observar el orden en el que hubieran intervenido”. 

En efecto, a diferencia de lo dispuesto por el artículo 11.1 de la NLTV, el artículo 1213 del Código Civil establece que, “[e]l cedente no está obligado a garantizar la solvencia del deudor, pero si lo hace, responde dentro de los límites de cuanto ha recibido…”.