Setor Externo 
da Economia

Professor: Marcus Antônio Teodoro Batista – Universo(Go) 

Parte II:
Determinantes do Produto
Capítulo 10:
Setor Externo
Objetivo do Capítulo
 estudar as principais relações entre o país e o resto do mundo;
 como as relações entre países afetam o desempenho econômico;
 a relação entre desempenho econômico e regimes cambiais. 

TRANSAÇÕES ENTRE PAÍSES
•	Bens e serviços X bens e serviços: especialização (vantagens comparativas)
•	Bens e serviços X haveres/obrigações: alocação intertemporal
•	Haveres X haveres: diversificação de riscos
BALANÇO DE PAGAMENTOS
•	É o registro sistemático das transações entre residentes e não-residentes de um país durante determinado período de tempo
REGISTRO: PARTIDAS DOBRADAS
•	Contas Operacionais: fatos geradores de recebimentos ou transferências. 
•	Entrada (crédito) e saída (débito)
(ii) Contas de Caixa: movimento de meios de pagamento à disposição do país: 
•	Haveres a curto prazo; 
•	Ouro monetário;
•	DES;
•	Reservas no FMI.
•	 Aumento (débito) e diminuição (crédito) 
MÉTODO DE PARTIDAS DOBRADAS
Tipos de Transações
· Transações autônomas - acontecem por si mesmas, são motivadas pelos interesses dos agentes (empresas, consumidores, governo). 

· transações compensatórias - destinadas a financiar o saldo final das transações autônomas. As transações compensatórias “zeram” o saldo do Balanço de Pagamento.

ESTRUTURA DO BALANÇO DE PAGAMENTOS
•	Dois grandes grupos:
(i) Transações Correntes: movimentação de bens e serviços
(ii) Movimento de Capitais: deslocamentos de moeda, créditos e títulos representativos de investimento
PARTIDAS DOBRADAS
•	Dado as partidas dobradas, o somatório dos lançamentos deve ser zero
Assim:
Saldo em transações correntes + Saldo da conta de capitais = ZERO
Ou seja:
TC > 0  CK < 0 ou TC < 0  CK > 0
TRANSAÇÕES CORRENTES: 3 GRUPOS
(i) Balança comercial: 
–	Exportações (+)
–	Importações (-)
(ii) Balança de serviços:
–	Não-fatores: viagens, fretes, seguros etc.
–	Fatores: lucros, dividendos, juros etc.
(iii) Transferências unilaterais: não existe contrapartida (doações, remessa de imigrantes, reparações de guerra etc.)
CAPITAIS
•	Movimento de Capitais: deve-se distinguir entre o que representa transação operacional e o que corresponde à fonte de financiamento do saldo do BP.
CAPITAIS
•	Capitais Autônomos: voluntários (investimento direto, empréstimos, amortizações)
•	Capitais Compensatórios: contas de caixa, empréstimos de regularização e atrasados
CAPITAIS
•	MK = KA + KC
Como:
TC = - MK
TC = - (KA + KC)
TC + KA = - KC
ERROS E OMISSÕES
•	Imperfeições nas estatísticas fazem com que TC + KA  - KC
  Como KC é medido de forma precisa, introduz-se essa conta na parte de cima do BP 
TC + KA + Erros e omissões = - KC
ESTRUTURA DO BP
(I) Balança comercial
(II) Balanço de serviços
(III) Transferências unilaterais
(IV) Saldo do BP em TC (I + II + III)
(V) Capitais autônomos
(VI) Erros e omissões
(VII) Saldo do BP
(VIII) Capitais compensatórios
SALDO EM TC
•	Significa quanto o país importa ou exporta de poupança para financiar a formação de capital
•	TC > 0  S > I  envia poupança para financiar I no resto do mundo  (C + I < Y)
•	TC < 0  S < I  recebe poupança externa para financiar I (C + I > Y)
BALANÇO DE SERVIÇOS: FATORES E NÃO-FATORES
•	Transferência Líquida de Recursos ao Exterior: saldo das exportações e importações de bens e serviços não-fatores
•	Renda Líquida Enviada ao Exterior: é o saldo dos serviços fatores mais as transferências unilaterais
•	TC = TLRE - RLEE 
PASSIVO
•	Passivo Externo Líquido = Saldo de Empréstimos e Capitais Externos
•	Aumento do Passivo Externo: déficit em TC
•	Variação do passivo = RLEE - TLRE
                                  (i x D)
QUESTÕES  
•	Aumento no passivo hoje piora TC no futuro
•	Limite ao endividamento: TC futuro superavitário para pagar
•	Teoria do Ciclo da Dívida Externa
•	K externo   XS ou  MS para garantir pagamento
(x > i)
BALANÇO DE PAGAMENTOS 
INDICADORES DA SITUAÇÃO EXTERNA 
•	Índice ou coeficiente de vulnerabi-lidade: relação dívida externa líquida/exportações, mostra-nos quantos anos de exportação são necessários para pagar a dívida externa
•	Parcela das exportações comprome-tida com o pagamento de juros da dívida externa
INDICADORES DA SITUAÇÃO EXTERNA 
•	Quanto de importações está garantido pelas reservas do país caso não entre nenhuma divisa no país
•	Grau de abertura: (exportações + importações) / PIB 
INDICADORES DA SITUAÇÃO EXTERNA 
INDICADORES DA SITUAÇÃO EXTERNA 
INDICADORES DA SITUAÇÃO EXTERNA 
TAXA DE CÂMBIO
•	Transações entre países requerem compatibilização entre diferentes moedas
•	Taxa de câmbio: relação entre moedas de diferentes países (preço da moeda nacional em termos de moeda estrangeira)
Mercado Cambial
•	Mercado cambial é o mercado em que as moedas dos diferentes países são transacionadas.
•	Quem demanda moeda estrangeira: importadores, pessoas que possuem dívida com o exterior,  multinacionais situadas no Brasil, turistas que viajam para o exterior etc.
•	Quem oferta moeda estrangeira: exportadores brasileiros; estrangeiros que querem investir no Brasil, tomadores de empréstimo no exterior; turistas estrangeiros no Brasil etc.

VALORIZAÇÃO E DESVALORIZAÇÃO
•	Desvalorização: moeda nacional passa a valer menos em moeda estrangeira
•	Valorização: moeda nacional passa a valer mais em moeda estrangeira
TAXA DE CÂMBIO REAL

•	Relativo de preço entre o produto estrangeiro e o produto nacional
 TAXA DE CÂMBIO REAL
 = (E x P*)/P
    = taxa de câmbio real
   E = taxa de câmbio nominal
   P* = preço do produto estrangeiro em moeda estrangeira
   P = preço do produto nacional em moeda nacional
DETERMINANTES DA TAXA DE CÂMBIO
•	Longo prazo: competitividade
•	Lei do Preço Único: na ausência de barreiras, produtos homogêneos devem ter o mesmo preço em diferentes países quando medidos na mesma moeda
•	Ajustamento via mercado: concorrência perfeita
EXEMPLO
•	Big Mac
Preço do Big Mac em Nova York = US$ 3.00
Preço do Big Mac em São Paulo = R$ 6,00 
E x US$ 3.00 = R$ 6,00
 E = 2,00 R$/US$
GENERALIZANDO: PARIDADE DO PODER DE COMPRA
E = P/ P*
onde:
P = nível geral de preços internos
P* = nível geral de preços no exterior
COMPORTAMENTO DA TAXA DE CÂMBIO
•	 E =  - *
•	Comportamento da taxa de câmbio segue o diferencial entre a inflação interna e a inflação externa
•	Desvalorização real:  E >  - * (aumenta a competitividade)
•	Valorização real:  E <  - * (diminui a competitividade)
DETERMINAÇÃO DA TAXA DE CÂMBIO
•	Curto prazo: Arbitragem
•	Arbitragem: mecanismo pelo qual o retorno dos diferentes ativos se igualam
•	Taxa de câmbio no curto prazo reflete o movimento de capitais
EXEMPLO
•	Considere 2 alternativas de aplicação:
ARBITRAGEM
•	Retorno de aplicar no Brasil = i
•	Retorno de aplicar no exterior = i* +  E
•	Arbitragem: i = i* +  E
Se i > i* +  E : entrada de recursos
Se i < i* +  E : saída de recursos
COMO SE DÁ A ARBITRAGEM
•	EF = valor esperado para taxa de câmbio no futuro
  Dado EF : i = i* + [(EF - E)/E]
•	Se i > i* +  E  entrada de capital  valoriza taxa de câmbio hoje até que expectativa de desvalorização iguale o retorno
COMO SE DÁ A ARBITRAGEM
•	Se i < i* +  E  saída de recursos  desvaloriza taxa de câmbio até que a nova desvalorização esperada iguale o retorno
COMO SE DÁ A ARBITRAGEM
REGIMES CAMBIAIS
•	Taxa de Câmbio Fixa: Banco Central se compromete a comprar e vender moeda estrangeira à taxa estipulada. 
–	Ajustamento do mercado via quantidade: Bacen deve ter reservas suficientes e “compromete” controle monetário
REGIMES CAMBIAIS
•	Taxa de Câmbio Flutuante: taxa se ajusta para igualar oferta e demanda
–	Não existe desequilíbrio no BP
–	Isola política monetária

(Fixa X Flutuante: Volatilidade)
OUTROS REGIMES CAMBIAIS
•	Bandas cambiais
•	Flutuação suja
•	Taxa real de câmbio fixa
DETERMINAÇÃO DA RENDA 
•	Determinação da renda em uma economia aberta
Mercado de bens: Y = C + I + G + (X - M)
MODELO IS/LM: ECONOMIA ABERTA
•	IS:
Y = C(YD) + I(i) + G + (X - M)(;Y;Y*) 
•	LM:
M/P = L(Y;i)
  Note que agora temos 2 equações e três variáveis: necessidade de alguma restrição
MODELO IS/LM: ECONOMIA ABERTA
•	Considere em mundo com livre mobilidade de capital, isto é, valem as condições de arbitragem
   i = i* + expectativa de E
•	E com expectativas estáveis, isto é:
   expectativa de E = 0;   EF = E
•	Então: arbitragem: i = i*
MODELO IS/LM: ECONOMIA ABERTA
•	A restrição i = i* significa que é um país muito pequeno que pode financiar/aplicar seus déficits/superávits sem afetar a taxa de juros internacional
MODELO IS/LM: ECONOMIA ABERTA
O modelo fica:
•	IS*: 
Y = C(YD) + I(i) + G + (X - M)(;Y;Y*) 
•	LM*:
M/P = L(Y;i*)
i = i*
MODELO IS/LM: ECONOMIA ABERTA
TAXA DE CÂMBIO FLUTUANTE
•	Aumento do gasto autônomo:
TAXA DE CÂMBIO FLUTUANTE
•	Aumento da oferta de moeda
TAXA DE CÂMBIO FIXA
•	Aumento do gasto autônomo
TAXA DE CÂMBIO FIXA
•	Aumento na oferta de moeda
CONCLUSÕES
•	Taxa de câmbio flutuante, livre mobilidade de capital e expectativas estáticas:
–	Política fiscal ineficaz
–	Política monetária eficaz
•	Taxa de câmbio fixa:
–	Política fiscal eficaz
–	Política monetária ineficaz
SEM HIPÓTESE DE EXPECTATIVA ESTÁTICA
i = i* + [(EF - E)/E]
(i - i*)E = EF - E
E = EF /(i - i* + 1)
 i   E           i   E
 i *   E        i*   E
INCORPORANDO NO MODELO
•	IS:

•	LM:
INCORPORANDO NO MODELO
AUMENTO NO GASTO AUTÔNOMO
AUMENTO NA OFERTA DE MOEDA