Universidad
Yacambú
Formulación
y Evaluación de Proyectos
Trabajo
Nº 1
Participante: Karina Maita
a) Valor del Dinero en el Tiempo
El dinero de hoy puede ser
invertido, ganar intereses y aumentar en valor nominal. El interés es el costo
pagado por el uso del dinero por un período de tiempo determinado y expresado
en un índice porcentual, entonces, el concepto de valor del dinero en el tiempo
indica que una unidad de dinero hoy vale más que una unidad de dinero en el
futuro.
Se considera “dinero” cualquier medio de cambio generalmente aceptado para el pago de bienes y servicios y la amortización de deudas. El dinero también sirve como medida del valor para tasar el precio económico relativo de los distintos bienes y servicios.
En papel o monedas no tiene hoy en
día ningún respaldo en términos de metales preciosos, sino que su valor
descansa en la confianza de cada individuo de que será aceptado como medio de
pago por los demás. Si esta confianza desapareciese, el billete sería
inservible.
Encontramos los conceptos de valor
del dinero en el tiempo agrupados en dos áreas, valor futuro y valor actual:
· El valor futuro (VF) describe el
proceso de crecimiento de la inversión a futuro a un interés y períodos dados.
· El valor actual (VA) describe el
proceso de flujos de dinero futuro que a un descuento y períodos dados
representa valores actuales.
El factor tiempo juega papel
decisivo a la hora de fijar el valor de un capital. No es lo mismo disponer
de un
bolívar hoy que dentro de un año, el valor del dinero cambia como
consecuencia de:
· La inflación (o deflación).
· La oportunidad de invertirlos en
alguna actividad, que lo proteja de la inflación y al mismo tiempo produzca
rentabilidad.
· Riesgo de crédito.
Si nuestro dinero cubre los tres
elementos indicados, es decir que recibiremos una suma adicional que compense
estos factores, entonces podremos decir que generamos riqueza.
El concepto del valor del dinero en el tiempo se compone de dos elementos: costo de oportunidad y el riesgo. Costo de oportunidad es lo que se pierde o se gana al invertir o no invertir en una segunda mejor alternativa. El riesgo lo constituye la posibilidad de no lograr los resultados programados, es la incertidumbre.
2 - Costo de oportunidad. El costo de oportunidad mínimo, en teoría, en
el caso de una empresa, debe ser al menos igual que el costo de capital. De ahí
la importancia en conocer antes de cualquier inversión, el costo promedio
ponderado de financiarla. Muchas organizaciones se ven abocadas a situaciones
de iliquidez por no calcular el mencionado costo. Es bueno aclarar que el costo
de capital lo componen el costo de la deuda y el costo de oportunidad.
3 - Riesgo. La medición del riesgo ofrece dos particularidades,
individualmente es muy subjetivo y además es difícil de cuantificar, no
obstante existir metodologías algo sofisticadas para su cálculo.
A la suma del costo de oportunidad y el riesgo se le llama la tasa de
descuento, es la tasa que descuenta el valor del dinero en el tiempo. Es decir,
es el valor básico antes de iniciar cualquier proyecto de inversión
- Riesgo y preparación
de Previsiones de los Flujos de Efectivo partiendo del Plan Estratégico.
Los líderes estratégicos están
comprometidos con la supervivencia a largo plazo y la prosperidad de las
organizaciones. Esos son los objetivos primordiales cuya importancia nunca esta
de más enfatizar.
Uno de los objetivos del Gerente es
esforzarse para que el balance general tenga un saldo holgadamente positivo.
Algunos además sostienen que se debe conservar constantemente un flujo positivo
de efectivo si la empresa ha de ser capaz de pagar sus cuentas y de mantener su
solvencia.
Las utilidades y el flujo de
efectivo son los medios para lograr un fin. Las utilidades son los medios para
que una empresa reinvierta en su futuro al costo más bajo.
El presupuesto del flujo de efectivo
(también llamado flujo de caja proyectado o presupuesto de efectivo) es un
programa de ingresos y egresos físicos de dinero esperados de acuerdo a la
planificación operativa y al plan de inversiones.
Es la herramienta fundamental para
la planificación estratégica de la función tesorería, se desarrolla en
forma mensual, trimestral o anual (responsabilidad de finanzas).
La importancia del estado de flujo
de efectivo radica principalmente en que:
· Es usado por los prestamistas para
determinar su capacidad para pagar las deudas.
· Es una herramienta útil, ya que
descubre los aspectos que le pueden estar causando problemas de liquidez. Si se
tiene mucho dinero invertido en inventario, o no se han estado cobrado sus
cuentas debidamente, ello podría ocasionar daños en la estructura financiera
del negocio.
Este presupuesto se compone de:
· Flujos de ingresos
(desarrollar previamente un programa de cobranzas netas)
· Flujo de egresos (desembolsos de
gastos y programa de pagos netos)
· Saldo de caja inicial (es la
cantidad existente en caja al inicio del periodo)
· Financiamiento (en caso se requiera
para alcanzar el saldo final deseado)
· Saldo de caja final (es la cantidad
existente en caja al finalizar el periodo)
Los flujos de ingresos y
egresos pueden clasificarse según de donde provengan:
· Flujos de actividades
operacionales (relacionados a las operaciones de la empresa, que son
repetitivas; se les llama flujos normales).
· Flujos de actividades de inversión
(relacionadas al presupuesto de inversión, usualmente movimientos de dinero
para adquirir activos y financiamiento).
· Flujos de actividades financieras
(obtención de dinero vía financiamiento externo o interno, y el pago por rendimiento
a los acreedores – inversionistas; se les llama flujos anormales, igual que en
las actividades de inversión).
Para elaborar el flujo de caja se
pueden seguir dos métodos:
· Método directo: es detectar y
estructurar todos y cada uno de los ingresos y egresos físicos de dinero
proyectados durante el año.
· Método indirecto: se parte de la
utilidad neta resultante en el Estado de Ganancias y Pérdidas, y a ese
valor se corrige los movimientos contables que no generan movimiento real de
dinero (cobros y pagos diferidos, depreciación, amortización de intangibles,
ganancias ó pérdidas por la venta de activos).
En cuanto al riesgo, este se mide en
cada proyecto a través de la variabilidad de los rendimientos esperados del
mismo y el riesgo corporativo se mide de acuerdo a la variabilidad de las
utilidades y el riesgo beta se mide a través de del efecto del proyecto sobre
el coeficiente beta de la empresa.
El riesgo corporativo es importante
por 3 razones:
· Los accionistas no diversificados se
preocupan más por el riesgo corporativo que por el riesgo beta
· Los estudios acerca de los
determinantes de las tasas requeridas de rendimiento (k) encuentran que tanto
beta como el riesgo corporativo afectan los precios de las acciones.
· La estabilidad de la empresa es
importante para los accionistas y para todos los involucrados. Una empresa de
alto riesgo tiene problemas para solicitar el crédito a tasas razonables,
disminuyendo su rentabilidad y el precio de sus acciones.
b) Principales Métodos de Evaluación de Proyectos de
Inversión de Capital
La planificación, la gestión y evaluación de los proyectos de inversión de capital son vitales, consiste en la previsión de todos los detalles necesarios para su logro. Resultan necesarios en diversos campos profesionales, como en la ejecución de obras públicas o edificaciones, el diseño y la organización industrial, o la planificación económica, ambiental y territorial
La evaluación técnica económica es una
herramienta analítica que responde a la pregunta sobre si un proyecto es o no
rentable y si se recomienda su implementación a través de la asignación de los
recursos financieros requeridos o por el contrario si se rechaza el proyecto
analizado por no poseer factibilidad económica y por generar futuras pérdidas
financieras al no ser capaz de originar flujos que amorticen las inversiones
requeridas y costos asociados al proyecto analizado.
Para cumplir estos objetivos la evaluación de
proyecto sigue habitualmente una metodología que distingue tres etapas principales
Estudio de
Mercado
Investiga el comportamiento del consumidor y
la posición de la competencia para determinar la demanda insatisfecha presente
en un mercado, con el objeto de definir una hipótesis de participación en dicho
mercado y establecer un Plan de ventas de mediano y largo plazo que defina el
respectivo nivel operativo del proyecto analizado.
Estudio Técnico
Conocido el nivel operativo determinado por el Plan de Ventas del Estudio de Mercado, más una política de inventario de productos terminados, el proyecto se define técnicamente en cuanto a procesos y tecnologías a utilizar, terrenos e infraestructura requerida, insumos y materias primas a utilizar y organización de los recursos humanos a emplear con el objeto de conocer los costos de inversión y operación del proyecto. Esta etapa se realiza en base al desarrollo de una Ingeniería Básica y/o Conceptual, más la respectiva Ingeniería de Desarrollo de Producto cuando corresponda, además del diseño organizacional de la unidad productiva con el objeto de tener una cuantificación detallada de los costos de inversión en tecnología e infraestructura y de capital de trabajo asociados a los recursos materiales y humanos requeridos para la operación del proyecto
Estudio Económico
Conocidos los niveles de inversión en Activos Fijos y Capital de Trabajo, se está en condiciones de calcular el punto de equilibrio de la operación de la unidad productiva y de determinar los Flujos de Cajas para el horizonte de Evaluación por medio de la proyección de Ingresos e Egresos asociados al proyecto sujeto a evaluación. Determinados los flujos netos correspondientes a cada periodo se procede a calcular los indicadores de rentabilidad de acuerdo al método de evaluación aplicado. Habitualmente se aplican los métodos del VAN y TIR o una combinación de ambos
Detalle de
Actividades de una Evaluación de Proyecto o Estudio de Factibilidad Técnico
Económica
|
Antecedentes Generales: |
Estudio de Mercado |
|
Síntesis del estudio Origen del Proyecto Alcance y objetivos Metodológica empleada |
Análisis de la demanda actual y pasada Estimación de la demanda futura Localización del mercado y de la planta Comercialización del producto |
|
Estudio Técnico |
Estudio Económico |
|
Selección de procesos Programa de operación de la planta Balances materiales y energéticos Dimensionamiento y especificación de
equipos Distribución de equipos Servicios auxiliares Costos de terreno e
infraestructura Costo de equipos Cuadro de inversiones Calendario de inversiones |
Estructura de costos Análisis de punto de equilibrio Presupuesto de perdidas y ganancias Cuadro de flujo de fondos Criterios de evaluación Evaluación privada Evaluación social Métodos de evaluación ( VAN, TIR) Conclusiones y recomendaciones |
Métodos de Evaluación e Indicadores de Rentabilidad
Los métodos de evaluación más utilizados se
basan en el valor temporal del dinero y actúan sobre actualizaciones periódicas
de los Flujos Netos determinados para cada año de operación considerado en el
horizonte de evaluación del proyecto. De
esta manera se distinguen los siguientes métodos utilizados habitualmente:
Valor actualizado (VAN)
Tasa Interna de Retorno (TIR)
Periodo de Recuperación de Capital
Valor Actualizado neto
Este método de evaluación es una aplicación directa
del concepto del valor presente del dinero y consiste básicamente en lo
siguiente:
a. Se escoge una tasa de interés igual al costo de capital o la tasa de interés a la cual el dinero es prestado para financiar el proyecto.
b. Se calcula el valor presente de los ingresos provenientes de la inversión.
c. Se calcula el valor presente de los egresos requeridos por la inversión.
d. El valor presente de los ingresos menos el valor presente de los egresos es el VALOR ACTUALIZADO NETO de la inversión.
e. El valor recomendado o criterio de rechazo es aceptar todas las inversiones independientes cuyo valor actualizado neto es mayor o igual a cero y rechazar todas las inversiones cuyo valor actualizado es menor que cero.
En la actualización de los valores realizados
a través de éste método se distinguen las siguientes variables.
Ij = Inversión
realizada en el año J
Bj = Beneficios
o ingresos generados en el año j
Cj = Costos ¡ocurridos en el año j, sin incluir depreciación ni
impuestos
Ej = Egresos
totales en el año j, incluyen depreciación e impuestos
Fnj = Flujo neto
en el año J
n = Horizonte de evaluación
m = Ultimo año de realización de inversiones
i = Tasa de interés por periodo de
actualización
Utilizando estas variables se tiene que el valor
actualizado neto, esta dado por:
|
|
n |
|
|
m |
|
||||||
|
VAN = |
Σ |
Bj - Ej
(1 + i)j |
_ |
Σ |
Ij . (1 + i)j |
||||||
|
|
j=1 |
|
|
j=0
|
|
||||||
|
n |
|
|
|
|||||||
|
VAN = |
Σ |
FNj .
(1 + i)j |
|
|||||||
|
|
j=0 |
|
|
|
||||||
Este criterio indica cuanto dinero se obtiene por realizar el proyecto, comparándolo con una inversión alternativa básica que corresponde a la rentabilidad que obtendría el capital disponible al depositarlo en el sistema financiero a la misma tasa que se actualizan los flujos netos del proyecto analizado
El criterio de decisión es si:
VAN
> 0 Proyecto es factible
VAN
< 0 Proyecto no es factible
VAN
= 0 Indiferente
Este criterio, permite ordenar los proyectos
siempre y cuando, los años de vida útil sean iguales y el costo de capital utilizado
sea idéntico para todos los proyectos analizados. El hecho que el VAN de un proyecto sea mayor
al de otro, implica que es un mejor proyecto de inversión.
Para cumplir con la igualdad de la vida útil
(n) de los proyectos comparados se toma el mayor de los (n). 0 el mínimo común
múltiplo de ambos si los períodos de vida útil no son divisibles.
A mayores tasas de interés, menos
significativos son los beneficios obtenidos a más largo plazo por lo que a
altas tasas son más factibles los proyectos de baja inversión y de corta vida
útil.
Desventajas de este
criterio:
a) No siempre es fácil determinar la tasa
de interés o costo del capital a utilizar en el análisis de proyectos.
b) No es fácil acordar, el parámetro n
(años de vida útil de un proyecto).
c) Los flujos netos de años futuros están
totalmente sujetos a la incertidumbre del comportamiento de los precios de
mercado.
Tasa Interna de Retorno (TIR)
Este método también se basa en el valor temporal del dinero y en los flujos de caja durante toda la vida útil del proyecto. La Tasa Interna de Retorno utiliza el concepto del valor presente, pero intenta evitar la elección arbitraría de una tasa de interés al evaluar una inversión propuesta
Se define "tasa interna de Retorno", como aquella tasa que iguala el valor presente de los flujos netos de todos los años del horizonte de evaluación con la inversión inicial
Es la tasa que resuelve la siguiente
igualdad:
I = FN 1
+ FN 2
+ FN 3
+……..+ FNn .
(1
+r) (1
+r)2
I = Inversión inicial
n = Horizonte de Evaluación
FN1, FN2,....... FNn = Flujos netos de cajas
r = Tasa interno de retorno
Se podría interpretar la Tasa Interna de Retorno, como la más alta tasa de interés que se podría pagar por un préstamo que financiará la inversión, si el préstamo con los intereses acumulados a esa tasa dada, se fuera amortizando con los ingresos provenientes del proyecto, a medida que éstos van siendo generadas a través de toda la vida útil del proyecto
Relación entre Tasa Interna de Retorno y
Valor Actualizado Neto
En general, para cualquier proyecto
razonable, el valor actualizado neto es positivo cuando la tasa de interés es
baja. Para un mismo proyecto, a medida
que se considera una tasa de interés mayor, el valor actualizado neto se va
haciendo más pequeño hasta que finalmente, al alcanzar cierto valor de la tasa
de interés, éste se hace posteriormente negativo. Este proceso se puede graficar, por medio de
la siguiente curva.
Luego se define como "tasa interna de
retorno" de un proyecto a aquella tasa de interés que hace nulo el valor
presente neto del mismo. En el gráfico,
“r”, representa la TIR. del proyecto en estudio.
Económicamente, representa la máxima tasa de
interés que se puede pagar por un préstamo, que financie las inversiones
necesarias para realizar en un proyecto y cuyo resultado sea no obtener
pérdidas ni ganancias
Matemáticamente la TIR es igual a la tasa de
interés que resuelve la siguiente igualdad.
|
VAN = |
Σ |
FNj .
(1 + r)j |
= 0 |
Siendo
r
= Tasa interna de retorno
FNj = Flujo Neto
en año j
VAN = Valor actualizado Neto
Para calcular la Tasa Interna de Retorno se
deben realizar aproximaciones sucesivas hasta resolver la igualdad VAN = 0,
utilizando diferentes valores de tasa de interés. En forma alternativa se puede utilizar la
función TIR incluida en Planillas electrónicas y otros productos
computacionales utilizados en análisis financieros.
El criterio de decisión utilizado al emplear
este método es el siguiente:
Si: TIR
> i Proyecto es factible
TIR
< i Proyecto no es factible
TIR = i Indiferente
Desventajas del Método TIR
a.
No
permite ordenar proyectos.
b.
Se presume mediante el cálculo del TIR que tanto las pérdidas como las
ganancias son re-invertidas a la tasa interna de retorno, lo cual no es seguro
que ocurra, sobre todo en aquellos casos que la TIR es superior al 15%
c.
Un proyecto puede presentar más de
una tasa interna de retorno, por ejemplo si se requiere de una inversión alta
durante el período de operación del proyecto analizado.
Periodo de Recuperación del Capital (PRC
El método del periodo de recuperación del
capital indica en que lapso de tiempo se recupera la inversión realizada en un
proyecto como consecuencia de las utilidades generadas por cada período de
operación del proyecto sujeto a estudio:
PRC =
Inversión (meses o años)
Utilidad por período
Este método es aplicado generalmente en
proyecto de poca envergadura en que la recuperación de la inversión se logra
generalmente en períodos inferiores a un año, como ocurre por ejemplo en la
racionalización de procesos productivos, en los cuales la mayor inversión
corresponde a los honorarios profesionales de los especialistas en ingeniería
industrial a cargo del estudio o proyecto.
Desventajas
a) No permite ordenar proyectos.
b) No considera el valor del dinero a
través del tiempo
Infografía
Conceptos y técnicas básicas de evaluación de Proyectos.
|
Esta página contiene un curso sobre evaluación de proyectos de inversión por diferentes métodos. |
Técnicas de evaluación de proyectos de inversión
|
Dirección donde verá la publicacióndel Dr. Guillermo López Dumrauf, donde presenta los principales métodos de valuación de proyectos de inversión. http://www.cema.edu.ar/~gl24/Slides/Evaluacion_de_proyectos_de_inversion.pdf |
Glosario Económico y Financiero.
|
Esta página web colombiana presenta un amplio glosario de términos económicos y financieros. http://www.businesscol.com/productos/glosarios/economico/glosario_economia_p.html |
Gastos, costos e indicadores de la evaluación de proyectos.
|
Página donde http://www.mujeresdeempresa.com/finanzas/finanzas001202.shtml |
|
Bolsamanía Portal financiero. Comentarios, análisis, cotizaciones, y muchas cosas más. |
|
Zona Financiera Portal financiero, con información sobre las cotizaciones en bolsa, tasas de interés, préstamos, mercado inmobiliario, automovilístico y de seguros. |
|
El Inversor Comentarios, análisis y noticias financieras. |
Flujos de efectivo y riesgo
de un proyecto
Conceptos de administración financiera
Evaluación del proyecto.
Página Web dedicada a Proyectos de inversión.
http://www.mailxmail.com/curso/empresa/inversion/capitulo10.htm
"Dinero." Microsoft® Encarta® 2007 [CD]. Microsoft Corporation, 2006.