消費、收藏、職業的選擇

在利息理論的範疇內，消費的選擇不是甲、乙物品而是時間的先後。同物品但不同時間，可以看為不同物品，所以先後是另一類不同的甲、乙物品的選擇。早消費比遲消費來得貴，而這提早之「貴」是相當可觀的。

舉一個例。如果市場的年息率是八厘，以複利算，今天的一元九年升一倍。要是你今天決定不請朋友吃晚餐，節省了一千元，十八年之後，你的財富會增加四千元。我自己的兒女今年二十八、二十九歲。要是出生時我替他們每人購買十二萬美元的長線債券，以年息率八厘算，他們今天每人的財富超過了百萬美元。以通脹率大約每年三厘算，年息率八厘不是過高的回報。

不要以為一些古物之價今天上升了很多倍就認為是好投資。一七七六年史密斯發表的《原富》，是經濟學歷史上最有名、最偉大的論著，後來震撼了西方整個學術界。一七七六年初版時該書是一點八英鎊，今天（二百二十五年後）的市價大約是十萬英鎊，上升了五萬五千多倍。那是難得一遇的偉大論著的初版的難得一見的升值（後一版的差得遠了）。你道以複息算，每年的回報率是多少？答案是4.856厘。從投資的角度看，這回報率算是不錯，但從持久收藏的角度看，這回報率非常高，是難得一見的。且讓我列出一些數字，好叫讀者能體會一下時間的寶貴。

1776年£1.80的2001年所值

是的，二百二十五年前的一點八英鎊的今天所值，以年息率八釐複息算，是1.18多億英鎊，上升了六千五百多萬倍！這可見，只為投資而收藏，不重視享受收藏品本身的消費（consumption）所值，不容易是一項好的投資決策。

不要誤會，我不是說因為有利息的複算，收藏通常是虧本的投資。賺錢的例子是有的。一九九○年收藏林風眠的畫，算複息後今天會虧蝕；但一九九七年收藏，二○○一年出售，算上複息，也會賺錢。一九八○年收藏朱屺瞻的畫，十多年後沽出，賺錢；一九九○年收藏，八年後沽出，虧本；一九九八年收藏，二○○一年沽出，賺錢。收藏品之價在時間上可以有大幅度的波動，不容易看得準。但久藏的賺錢或然率就不會站在你那一邊，因為複息的殺傷力甚大。

有時從長期看，一些藝術家的作品可以經得起時間複息的蹂躪，但另一些大名家就沒有那樣幸運了。五十年前你收藏梵高或塞尚的畫，可以，但雷諾就不成了。不是碰巧那麼簡單：有些專家看得相當準。我有兩位朋友可以在收藏品的市場中，買賣而謀生計；不是開店經營的方法，而是在市場或拍賣行買賣賺錢。這些朋友要做很多研究調查的工作，賺錢是工作的收入。我很佩服這種人的能耐。

純從消費的角度看，依照費沙的理念，消費的早或遲是兩種不同的物品，較早的比較遲的可取。這兩種「時間」物品之間可以繪出一條等優曲線（indifference curve），也是內凸的，而其弧度代表消費者個人的邊際時間替換意圖（marginal time preference rate）。物品是較早或較遲的選擇，而其市價就是市場的利率了。在均衡點上，邊際時間替換意圖與利率相等。

在消費與利息的關連上，費沙作了另一項重要的貢獻。他認為一個人從少年到老年，其消費的意向可有轉變，而人與人之間的平生消費意欲圖案（time shape）不一樣。一些人像李太白，認為「天生我才必有用，千金散盡還復來」，於是「今宵有酒今宵醉，明日愁來明日憂」。這種人喜歡少壯時花天酒地，大享其樂，老來再作打算。另一些人卻像齊白石，少壯時每分錢都要算得準，永不亂花錢，到老時家藏百萬，單是石章的收藏就令外人羨慕了。再有一些人，在生命的消費上喜歡平平無奇，少年如是，老年如是。可能還有另一種人，費沙沒有提及的，喜歡生命的消費享受如波似浪，上落上落，緊張刺激，時而豪費，時而捱飢。

有了如上的幾種人，他們會選怎樣不同的職業呢？費沙的答案：選擇職業的準則只有一個，那是財富（wealth）最高的職業。

先讓我假設那些所謂非金錢的收入（non-pecuniary income）不存在，例如聲望、名銜、受外人尊敬等不需要考慮。現在再假設有一個聰明貌美的女孩子，可以選三項職業的其中之一。一、她可選作歌女生涯，賣歌兼賣笑。二、她可選作醫生，要花上十多年的時間求學讀書，然後懸壺於市。三、她可選作文員，不求有功，但求無過，讀書不用多。

歌女那項職業，年輕貌美時收入特別高，但年紀漸長，收入就開始下降，到後來就變得「門前冷落車馬稀」。醫生那項職業，求學之際收入是零或負數，跟作見習醫生，收入甚微，三十歲後，懸壺於市，顧客人數慢慢地增長，四十歲後，收入滾滾來。文員呢？收入終生平平，不過不失也。

費沙之見，是無論一個人對自己的平生消費意欲的圖案是選走李太白的路，或是齊白石的路，或是平平穩穩，又或是上落上落，這個人的職業選擇是不應該（也不會）受到該職業的平生收入圖案所影響的。這是因為有借貸市場，選擇職業的人可以先使未來錢，先借用而後歸還；又或是先借出去，或投資於什麼長線債券上，到老來收入大有可觀。

這樣看，費沙得到一個重要的結論：只要選擇收入折現後財富是最高的職業，然後在借貸市場調整，選擇任何一種平生消費圖案，你的平生消費都會是最高的。

回頭說那位年輕貌美的女孩吧。選作歌女，但希望年老時才增加消費，她可在收入高時借出去，或作投資，老來有回報。選作醫生，可先借錢作知識投資，到有可觀的收入時才歸還。以借貸市場調整，平生的消費圖案要怎樣就怎樣，而只要收入折現後的財富是最高的，消費圖案怎樣也是最高的消費水平。

以上的分析有幾個比較重要的含意，應該細說一下。

（一）比較歌女與醫生這兩個選擇吧。歌女的早期收入較高，醫生的較低，而因為利息率是正數，同樣的收入較早的折現後財富較高。要是歌女一生的總收入與醫生的總收入相等，那麼財富一定是歌女的較高，選擇此職理所必然。（這裡是不管非金錢的收入。）

要是作為醫生的一輩子總收入較高，那麼利率夠低會使醫生職業有較高的財富，而利率夠高則會使歌女的財富高於醫生的。那是說，如果醫生的總收入是較高的話，有一個利率會使歌女與醫生的財富相等。市場利率若高於此利率，歌女生涯可取；低於此利率，醫生之職優勝。如果職業的投資有成本，那麼減去成本我們還有一個使歌女與醫生的財富相等的利率。這利率是費沙發明的，有個名堂，叫作「成本上的回報率」（rate of return over cost），是作為兩個投資選擇的分界；高於此利率選甲，低於此利率選乙。

這解釋了為什麼在貧困之邦，賣笑的少女比較多。利率高，或借不到錢，來得早的高收入會有較高的財富，因而使平生的消費有較高的水平。多年以來，台灣的娼業是合法的。後來改法例，娼業非法。改得容易，是因為經濟增長有了成就，借貸市場的高息再不普遍，費沙的「成本上的回報率」下降，年青人的求學意向於是變得普及了。五、六十年代日本的經驗也如是。

（二）非金錢的收入當然是重要的考慮。什麼醫生呀，教授呀等稱呼，世俗之見，是比歌女、侍應等「高尚」：聲譽本身是一種資產，有金錢或金錢以外的收入。亞洲人喜歡在名片上大做文章，介紹自己，把名銜印得花多眼亂。好些時，名片上的名銜其實不值錢，但很好看。在香港，你要在名片上印上自己是十間公司的董事長，所費無幾，而你又是不需要說謊話的。這種我個人認為是無聊的行為其實大有道理：非金錢的收入也是收入。

我自己也重視非金錢的收入的，只是另一種。現在我絞盡腦汁，儘可能把《經濟解釋》寫得好一點。但寫得好一點稿酬不會增加。我抽煙，以慢性自殺的方法來寫，其投資可謂大矣。但我為的可不是金錢收入，而是要對自己有點交代，可以自傲一下，博取一點心安理得之快。這些是非金錢的收入。

處理非金錢收入不容易，但起碼有兩種方法。老師艾智仁（Alchian）喜歡以「功用」（utility）來量度（最近他似乎改變了主意）。但功用理論的困難我談過了，而功用是不可以折現而求得財富的。我個人喜歡用的方法比較簡單：把非金錢的收入（或負收入）加在（或減於）金錢收入上，所得的是費沙的收入。我在「卷一」提及過，非金錢物品（non-pecuniary goods）可以金錢物品（pecuniary goods）替換，來求得非金錢物品的金錢所值。不容易，但可以做到。非金錢物品雖然可以金錢物品替換，但不可以在市場成交。這樣，財富的量度就不可以包括非金錢收入那部分了。於是，解釋行為我們要從收入邊際轉變的角度入手。

（三）在五十年代大行其道的經濟發展學說中，好些學者建議落後的國家若要有比較快的經濟增長，政府要鼓勵高收入來得比較遲的行業，放棄高收入來得比較早的。不要急功近利，是當年經濟發展學說的一個座右銘，說來是很好聽的。

費沙之見，是急功近利若能帶來較高的財富，攻之為上也。這是因為財富較高，再投資會帶來長期的較高收入，而這代表較高的經濟增長了。百多年前的美國，保護農地的保護（conservation）主義者有很大的聲浪。這些保護英雄認為土地若不停地耕種，過了幾年會用盡泥土中的養料，使農業將來的收入減少。可幸當年美國的農民沒有聽這些英雄的話，他們急功近利，增加財富，再投資。這是美國今天發達的一個原因。

（《經濟解釋》之三十一）

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