UNIVERSIDAD
YACAMBU
PROFESOR: Gustavo Blanco - Uribe
ADMINISTRACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS
TRABAJO 2
Las proyecciones financieras
Consisten en calcular cuál será el desenvolvimiento del negocio o empresa en un futuro desde el punto de vista financiero-contable; lo anterior tiene como finalidad conocer cuál será la rentabilidad del negocio o empresa en el futuro y conocer si las acciones a emprender van a generar resultados que afecten positiva o negativamente dicha rentabilidad.
Generalmente se requiere desarrollar este tipo de proyecciones cuando:Las situaciones a las
que a diario se enfrenta el administrador financiero en cuanto a la toma de
decisiones con respecto a la evaluación de proyectos es muy compleja, pero la
mayoría de estas decisiones son tomadas en condiciones de certeza, en flujos
de caja futuros con probabilidad 1.
Sin
embargo casi siempre existe el factor incertidumbre en el resultado final de
una inversión el cual es muy difícil cuantificar matemáticamente, debido a
que en proyectos nuevos casi siempre no hay una base de información a priori
y en proyectos que ya se han aplicado, no se puede aducir que la experiencia
de otros proyectos sean fiel reflejo de lo que va a ocurrir con el proyecto,
ya que en asuntos económicos pueden cambiar muchas condiciones sociales, técnicas,
tecnológicas, tributarias etc.
Cuando
se analiza un proyecto deben evaluarse todos sus fundamentos dentro del marco
económico real, crítico y de prosperidad .
Distribución De Probabilidad
Toda decisión de
invertir implica pronosticar el futuro y este pronostico puede hacerse en
forma optimista denominada la mejor estimación, en forma realista denominada
la estimación más probable o en forma pesimista denominada la peor estimación,
estas se pueden presentar cuando la economía esta en prosperidad, normal y en
represión.
En la distribución de
probabilidad, a cada resultado posible se le asigna una probabilidad y la suma
de todas las probabilidades es igual a 1.
Cuando
un proyecto va a ser evaluado en condiciones de riesgo es porque la asignación
de probabilidades se ha hecho en forma objetiva, es decir utilizando métodos
estadísticos, pero cuando la asignación de probabilidades se hace de forma
subjetiva por un experto en esa clase de proyectos, pero en casi todos los
proyectos la asignación de probabilidades se hace subjetivamente.
Valor Esperado
Se
entiende por valor esperado al medio aritmético probabilístico el cual puede
ser calculado con la siguiente fórmula:
XE
= ån XK . PK
Donde:
XE = Valor esperado.
XK = Valor del resultado K.
PK = Probabilidad del resultado K.
n = Número total de resultados.
Desviación Estándar
Cuando hay varios resultados posibles y éstos están muy dispersos se ve claramente que hay inseguridad en el resultado final de un proyecto, mientras más concentrados estén los resultados habrá más confianza en el resultado final y mientras más dispersos estén los resultados más desconfianza habrá en el resultado final.
La desviación estándar
es la medida más adecuada para esta clase de dispersiones y según la estadística
se puede calcular con la siguiente fórmula:
Donde:
s = Valor
esperado.
XK = Valor del resultado K.
XE = Probabilidad del resultado K.
PK = Número total de resultados.
Cuando se trata de
comparar dos a más proyectos en los cuales sus valores son diferentes, se
utiliza el coeficiente de variación para realizar el análisis de proyectos
financieros. Este esta dado por la división de la desviación estándar entre
el valor esperado, esto es:
CV
= /sXE
Para escoger el mejor
proyecto se toma el que tiene menor coeficiente de variación, ya que este es
el que tiene un menor riesgo.
Método
del valor presente neto esperado (VPNE)
El método del valor presente neto esperado es el más
usado porque permite incorporar en forma directa el riesgo a la incertidumbre
y se basa en el siguiente principio:
VPNE = ån XEK / (1 + i)K
Donde:
VPNE
= Valor presente neto esperado.
XEK = Valor esperado en el periodo K.
i = Tasa efectiva para el periodo.
n = Número total de periodos.
Método
de la probabilidad de pérdida en la aceptación
El método de la
probabilidad de pérdida en la aceptación consiste en hallar la probabilidad
del que el VPNE resulte menor de cero y por lo tanto que haya pérdida. En
este método es necesario que
se calcule la desviación estándar de todo el
proyecto y que se normalicen los resultados para poderle aplicar la curva
normal y de esta forma averiguar el área que corresponde a una abcisa menor
de cero.
La desviación estándar en
este método, depende de las desviaciones de los flujos de caja de cada
periodo y puede ser calculada por la siguiente fórmula:
Donde:
sP = Desviación estándar
de todo el proyecto.
sK
= Desviación estándar del flujo de caja del periodo K.
n = Número de periodos.
i = Tasa de interés.
Método
de la tasa incrementada por el riesgo
El método de la tasa incrementada por el riesgo
también llamado método de la tasa ajustada al riesgo, consiste en evaluar el
proyecto con una tasa que se debe ser igual a la tasa libre de riesgo más la
tasa propia del riesgo.
La tasa libre de riesgo puede ser la tasa que se
utilizaría en el proyecto cuando hay certeza y la tasa propia de riesgo es el
recargo que debe hacerse por la existencia misma del riesgo, se tiene
entonces:
i = i1 + i2
Donde:
i
= Tasa ajustada al riesgo.
i1= Tasa libre de riesgo.
i2= Tasa de riesgo.
Es obvio que al
aumentar la tasa resulta más difícil que el proyecto sea aprobado, por tanto
la tasa i2 debe ser unos puntos adicionales de porcentaje a fin de
tener un margen de seguridad que compense posibles errores de juicio pero
conduce a unos criterios fijos e independientes de los cambios en el mercado
financiero.
Para el cálculo de la
tasa i2 y haciendo la suposición de que las condiciones económicas
del país sean estables, se hace una estimación con base en datos históricos,
esto significa que se debe averiguar cuál fue la tasa que se presento
en riesgos similares para aplicarla al nuevo proyecto.
Los estudios de preinversión son el instrumento idóneo para dotar de argumentos a los propietarios de la bondad del proyecto y a los agentes interesados para determinar la magnitud, modalidad, rentabilidad y riesgo de su participación. También es claro que la información derivada de éstos estudios de preinversión es de gran utilidad para la persona o firma que asumirá la responsabilidad de la Gerencia del Proyecto, sin embargo no es suficiente, por múltiples razones: es posible que haya pasado algún tiempo prolongado entre la elaboración del estudio de preinversión y el momento en que se decide su ejecución y la contratación del equipo encargado para éste propósito; también es importante considerar que el lenguaje habitualmente utilizado en análisis de las finanzas en los estudios de preinversión se suelen hacer en precios constantes por la dificultad de proyectar el comportamiento de la inflación para períodos prolongados, 10 o más años en tanto que, el periodo de ejecución no suele extenderse por tantos años y las estimaciones en precios corrientes resultan más reales y apropiadas; también es preciso anotar que las condiciones contractuales y definitivas para la ejecución del proyecto son el resultado de prolongadas y rigurosas negociaciones entre los dueños y las firmas de contratistas especializadas, difícil de prever en los estudios de preinversión.
Etapas
de la ejecución del proyecto
Identificación de una estrategia de financiera
La posibilidad de adelantar una adecuada estrategia de
financiamiento se basa principalmente en el conocimiento exhaustivo del
proyecto y sus necesidades de recursos, de las fuentes disponibles con sus
limitaciones y restricciones, y especialmente de la capacidad de gestión del
equipo responsable. La
estrategia financiera debe conjugar y hacer valer todas las fortalezas
potenciales de negociación y mitigar el efecto y la importancia de las
debilidades detectadas, con el fin de lograr una negociación equilibrada que
favorezca a las partes.
La planificación financiera
Una planificación financiera tiene sentido cuando el
estudio de preinversión se ha desarrollado a nivel de factibilidad y se
tienen suficientes evidencias para pensar en que el proyecto se ejecutará,
por lo tanto los diseños definitivos avanzan hasta el nivel de ingeniería de
detalle que permita respuestas adecuadas en torno a los siguientes aspectos:
Programación de actividades y sus necesidades de
recursos monetarios.
Información relativa a los fabricantes de equipos y
proveedores y las condiciones de negociación.
Cronología de las operaciones, definición de moneda y
condiciones de pago.
Requisitos documentarios
y garantías exigidas.
Fuentes alternativas disponibles y sus respectivos
costos, plazos y condiciones.
Organización y direccionamiento (usos) de los fondos
gestionados y comprometidos.
Formulación
del plan financiero
El
reto de los gestores de proyectos es atender armónicamente los intereses de
los diferentes agentes que participan. Los prestamistas reclamarán mayor
seguridad, menos riesgo y el pago oportuno de las acreencias y en las mejores
condiciones de tasa de interés y de garantías.
Los propietarios perseguirán los créditos más baratos, en
condiciones más flexibles y la asunción mayor de riesgos por parte de los
acreedores. Se trata de encontrar un punto de equilibrio
en el cual las partes se manifiesten satisfechas.
Nivel de endeudamiento externo requerido
El
estudio de factibilidad y los diseños definitivos ofrecen toda la
información pertinente para dimensionar las necesidades de capital para la
financiación del proyecto tanto en el periodo de ejecución como durante la
operación.
Compromisos previos para garantizar
los recursos financieros
Los prestamistas e inversionistas de
capital deben comprometerse y coordinarse
con las necesidades manifiestas de los contratistas responsables de la
construcción, los proveedores de equipos y suministros.
Determinación del grado máximo de
apalancamiento
El nivel de apalancamiento corresponde
a un equilibrio entre la capacidad del proyecto de convocar y emplear recursos
ajenos y la posibilidad real de pagarlos con los flujos derivados de la
operación.
Aplicación de capital propio como
garantía de la solvencia del proyecto
El programa de utilización de fondos
a largo plazo debe concordar con las erogaciones necesarias para la construcción,
instalación y puesta en marcha. Los prestamistas suelen ser un tanto
desconfiados y requieren que los patrocinadores o propietarios y los
inversionistas de capital externo apliquen una cantidad significativa de
recursos a la inversión inicial como prueba de confianza en su propio negocio
antes de comenzar a irrigar el proyecto con sus recursos. Este requisito
asegura a los prestamistas que los inversionistas de capital adquieren un
compromiso firme desde los primeros momentos.
Estimación del flujo de caja
La información financiera derivada de
los estudios de factibilidad suele presentarse en períodos anuales, sin
embargo, los asesores de las partes tendrán que corroborar en escala mensual
o semanal según el caso, el comportamiento de los flujos de caja.
Estimación del horizonte del proyecto
o su vida útil
Es claro que el vencimiento de la
deuda de un proyecto no debe exceder su vida útil. Algunos proyectos según
la tasa de producción pueden determinar con precisión su vida útil y
ajustar a propósito el esquema de financiación.
Operaciones
financieras de rutina
Las operaciones
financieras hacen referencia a un cúmulo de actividades rutinarias y
programadas, y otras imprevistas y accidentales, tales como: la elaboración
de los presupuestos de caja semanales, el manejo de las cuentas corrientes,
instrucciones de remesas de fondos, compras de divisas, giros al exterior para
cumplir compromisos programados, negociación y apertura de créditos,
documentación de garantías, colocación y pago de pólizas de seguros, entre
otras.
Control
financiero del proyecto
Una de las
tareas más importantes de la administración financiera del proyecto son las
tareas de control de las fuentes y usos previstos en el plan, y las exigencias
surgidas de la misma dinámica de la instalación del proyecto. El control de
las fuentes se ocupa de la magnitud de los desembolsos recibidos, del cálculo
de intereses, comisiones, primas de compromiso y de riesgo, saldos por
utilizar y todas las relaciones financieras contractuales con los proveedores.
El control de usos, corresponde al registro del flujo de caja por rubros
diferenciales y en alguna medida a la comprobación física de su aplicación
según lo convenido en la programación respectiva.
Función financiera
La función financiera ocupa un lugar
estratégico, cuyo objetivo principal es utilizar toda su capacidad operativa
y analítica para atender eficientemente a sus "clientes internos",
vale decir, su respaldo oportuno y eficaz a las áreas de producción,
recursos humanos, procedimientos administrativos y compras.
http://www.bvconsulting.com.mx/proyecciones/proyecciones.htm
http://www.gestiopolis.com/recursos4/docs/fin/adejecu.htm
http://www.esmas.com/emprendedores/emprendedores/402648.html
http://www.uninorte.edu.co/extensiones/cec/upload/FLUJO_DE_CAJA.doc
http://www.ciat.cgiar.org/agroempresas/pdf/f_plan_negocios.pdf