ANALISIS FINANCIERO
Trabajo No. 2
Alexander Vargas
Análisis de Estados Financieros
(Preguntas, problemas y razonamientos).
Introducción
El presente trabajo comprende un estudio y revisión de los aspectos primordiales del desempeño financiero como herramienta de análisis e interpretación de los estados financieros de una empresa. En su contenido desarrollaremos un conjunto de conceptos y situaciones prácticas, utilizando en su primera parte un esquema de preguntas y respuestas y posteriormente la interpretación y solución de problemas relacionados con la materia. Como es normal en nuestros trabajos de postgrados, al final del mismo realizaremos las conclusiones de los aspectos más importantes objeto de estudio.
Preguntas y respuestas.
- ¿Cuáles son los principales lineamientos del análisis de razones como técnicas de análisis de los estados financieros?
Para la dirección de una empresa el análisis de sus estados financieros debe efectuarse de forma integra, abarcando todos los aspectos de importancia para los diferentes entes, que en grupos o de forma individual siguen de cerca el desenvolvimiento de la organización. Se debe tener presente que ninguna razón financiero puede por sí sola responder a las necesidades de análisis que se persiguen, por lo tanto, es importante aplicar los grupos de razones financieras nombradas a continuación:
- Las razones de liquidez.
- Las razones de administración de activos.
- Las razones de apalancamiento financiero.
- Las razones de rentabilidad.
- Las razones del mercado.
- Las razones sobre la política de dividendos.
- ¿Cuál es la principal limitación de la razón de circulante como medición de la liquidez de una empresa? ¿Cómo es posible superar esta limitación?
La principal limitación que tiene esta razón para medir la liquidez de una empresa consiste en su determinación esta basada en la comparación del activo circulante en relación al pasivo circulante y por lo tanto esta considerando renglones del activo como los inventarios cuya convertibilidad en efectivo no es inmediata. Por lo tanto, no es una muestra real y exacta de la capacidad de la empresa al momento de cubrir todos los compromisos agrupados en el pasivo circulante en un momento determinado.
Para superar esta limitación y conocer realmente la situación de liquidez que presenta la empresa, debemos aplicar la Prueba Ácida, la cual consiste en extraer a la Razón de Circulante los renglones mencionados anteriormente dejando de esta manera en el cálculo solamente los rubros que conforman el efectivo de la empresa.
- ¿Qué problemas puede indicar un período promedio de recuperación superior o inferior al promedio del sector?
Si los días de cobranza de una empresa son sustancialmente superiores al promedio del sector, podríamos estar frente a una política ineficiente de recuperación del producto de nuestras ventas, lo que se traduciría en perdidas financieras a la empresa, retrazo en las inversiones previstas e inclusive elevación de los costos. Si por el contrario los días de cobranza son sustancialmente inferiores al promedio del sector, podríamos estar frente a una política de recuperación muy rígida y estricta lo cual afectaría sin duda el volumen de ventas potenciales de la empresa.
- ¿Qué problemas puede indicar una razón de rotación de inventarios mejor o peor que el promedio del sector?
Si la rotación de inventarios es mejor al promedio del sector, podríamos estar frente a una política de precios muy agresiva o una política de crédito muy flexible, lo cual sin duda estará afectando la utilidad de la empresa y su flujo de caja. Si por el contrario la rotación de inventarios es peor que el promedio del sector, podríamos estar frente a una política de precios muy débil y con poco otorgamiento de crédito, lo cual estará limitando el potencial de ventas de la empresa y afectando su utilidad y flujo de caja.
- ¿Cuáles son los tres factores más importantes del rendimiento de una empresa sobre el capital?
Los factores más importantes del rendimiento de una empresa sobre su capital son:
· Las razones financieras de rentabilidad: son aquellas que se basan en la medición de la utilidad de la empresa.
· Las razones financieras del mercado: son aquellas que se basan en la medición de los riesgos de la empresa.
· Las razones financieras de las políticas de dividendos: son aquellas basadas en la retribución y rendimiento de los dividendos de la empresa.
- ¿Qué efectos específicos puede tener el uso de procedimientos contables alternos sobre la validez de los estados financieros comparativos?
La aplicación de diferentes procedimientos contables para la valoración de los inventarios, depreciación de loa activos fijos, amortización de partidas a largo plazo, adquisiciones y pensiones entre otros, afectan los ingresos, los costos y los gastos y por ende sus contrapartidas en el balance. Por lo tanto, deberán realizarse los ajustes para reacomodar las desviaciones y de esta forma poder efectuar un análisis individual o e grupos de un mismo sector de forma razonable.
- ¿Cómo puede afectar la inflación a la posibilidad de comparación de las relaciones financieras entre empresas?
La inflación afecta la posibilidad de comparación de las relaciones financieras de una empresa de acuerdo a la metodología contable que aplique cada una por separado para mermas el efecto negativo de este fenómeno sobre el rendimiento de sus activos. Un ejemplo de esta situación la podemos ilustrar en el método utilizado para valorar los inventarios. En economías de baja inflación las empresas optan por aplicar el método PEPS, valorando las salidas de los inventarios al costo de las primeras entradas, pero en épocas de alta inflación muchas empresas cambian su metodología a UEPS, valorando las salidas de inventarios al costo de las últimas entradas, para evitar de esta forma reflejar utilidades contables que no se corresponden con movimiento del flujo de caja. Por lo mencionado anteriormente, el analista financiero debe profundizar en el estudio de los estados financieros de una empresa.
- ¿Cuál es la relación entre el múltiplo precio-utilidades de una empresa y el potencial de riesgo y crecimiento de la misma?
La relación del precio a utilidades por acción es lo que se define como Precio-Utilidades, y en general mientras mas bajo sea el riesgo de una empresa, más elevada debe ser su relación. De igual forma mientras mejores sean sus perspectivas de crecimiento, mayor será el múltiplo de la relación.
- Analice los factores generales que influyen en la calidad de las utilidades reportadas y del balance general de una empresa.
La calidad de las utilidades de una empresa esta dada por la capacidad de convertir esas ganancias en efectivo, mientras mayor sea la disponibilidad en efectivo de las utilidades, mayor se considerara la calidad de las mismas, ya que permitirán cumplir en menor tiempo los planes de inversión para su expansión. Muchas empresas aplican procedimientos contables que conducen al reflejo de utilidades o disminución en el reflejo de los gastos y/o costos, lo cual desmejora la calidad de la utilidad de las mismas. Estos tratamientos contables afectan el balance general y es allí donde el analista debe profundizar para descartar la presencia de pasivos ocultos o mala valorización de los activos. La calidad de los balances puede verse afectada por la aplicación de ciertos criterios contables muchas veces sin intención.
- ¿Por qué se anticiparía una razón precio-utilidades inferior en una empresa típica de servicios público de gas natural que en una empresa de tecnología de computadoras, como Compaq Computer?
Indudablemente que las características propias de una empresa de servicio público como una compañía de gas natural presenta limitaciones de crecimiento y desarrollo por la altísima inversión que esta requiere en comparación con una empresa como Compaq. De igual forma su capacidad de expansión estaría limitada a las concesiones que la misma pueda recibir, recordemos que este segmento esta bajo control de los gobiernos de cualquier nación. Por el contrario una empresa como Compaq cuenta con un amplio mercado a nivel mundial donde las barreras para su conquista son muy reducidas y las inversiones a realizar de menor cuantía. Por lo anteriormente expuesto, en una empresa de gas natural en comparación con Compaq Computer, se anticipa una relación Precio-Utilidades inferior, ya que esta tiene un riesgo más elevado y sus expectativas de crecimiento en son menores.
- ¿Qué son impuestos diferidos y cuales su razón de ser?
Los impuestos diferidos son porciones del gasto generado en un periodo económico de una empresa pero que al momento de efectuar su declaración de pagos no se cancela totalmente y por lo tanto se difiere su beneficio para ejercicios futuros, para lo cual deberá efectuarse una planificación fiscal adecuada de modo de no perderlo.
- ¿Cuál es la relación entre EVA y MVA?
Ambos mecanismos se utilizan para determinar el valor de una empresa medir desde el punto de vista de los inversionistas. El EVA nos indica el rendimiento anual de las operaciones de una empresa y el MVA es la evaluación que realiza el mercado sobre los proyectos de inversión pasados y futuros de la empresa con respecto al valor acumulado que estos crean.
Problemas de
autoevaluación
1.-Vanity Press. Inc., tuvo ventas a crédito por 1.600.000 dólares y un margen de utilidades brutas de 35%.
a) Si la empresa desea mantener un periodo promedio de cobranza de 50 días, ¿Qué nivel de cuentas por cobrar debería tener?
1.600.000 / 365 = 4.383,56 è 4.383,56 x 50 = 219.178
La empresa debe tener un nivel de cuentas por cobrar de 219.178 dólares.
b) El promedio de rotación de inventarios para este sector es de seis veces. Si todas las ventas de Vanity son a crédito, ¿Qué nivel promedio de inventario deberá mantener la empresa para alcanzar la misma cifra de rotación de inventarios que el sector?
1.600.000 x 65% = 1.040.000
1.040.000 / 6 = 173.333,33
La empresa debe mantener un nivel de inventarios de 173.333,33 dólares.
2.- Pacific Fixtures enumera las siguientes cuentas como parte de su balance:
Activos totales $ 10.000.000
Cuentas por pagar 2.000.000
Títulos por pagar 1.000.000
Bonos (10 por ciento) 3.000.000
Acciones comunes al valor patrimonial 1.000.000
Capital contribuido sobre par 500.000
Utilidades retenidas 2.500.000
Total pasivo y capital $ 10.000.000
Calcular el rendimiento sobre el capital contable si la empresa tiene ventas por $ 20.000.000 y los siguientes márgenes de utilidades netas:
a) 3 por ciento
20.000.000 x 3% = 600.000
(600.000 / 4.000.000) x 100= 15%
La empresa tendría un rendimiento sobre al capital contable del 15%
b) 5 por ciento
20.000.000 x 5% = 1.000.000
(1.000.000 / 4.000.000) x 100= 25%
La empresa tendría un rendimiento sobre al capital contable del 25%
3.- En 1991, Clovis Industries tuvo ventas por 40 millones, de las que el 20 por ciento fue en efectivo. Si por lo general Clovis maneja 45 días de crédito en las cuentas por cobrar, ¿Cuáles son los saldos promedio de cuentas por cobrar? ( Supóngase un año de 365 días)
40.000.000 x 80% = 32.000.000
32.000.000 / 365 = 87.671,23
87.671,23 x 45 = 3.945.205,35
La empresa tiene un promedio de cuentas por cobrar de 3.945.205,35 dólares.
4.- Utilizando los datos de la tabla mostrados al final de la página 109 para varias empresas en la misma industria, hacer lo siguiente:
a) Calcular la rotación de activos totales, el margen de utilidades netas y rendimiento sobre inversión de cada empresa.
Empresa A: Rotación de Activos Totales = 1.33 veces
Margen de Utilidades Netas = 15%
Rendimiento sobre capital contable = 30%
Empresa B: Rotación de Activos Totales = 1.33 veces
Margen de Utilidades Netas = 5%
Rendimiento sobre capital contable = 10%
Empresa C: Rotación de Activos Totales = 1 veces
Margen de Utilidades Netas = 15%
Rendimiento sobre capital contable = 16%
b) Evaluar el desempeño de cada empresa evaluándolas entre si.
De un rápido análisis podría decir que la empresa A presenta una situación más favorable que las otras dos empresas, esto porque su rendimiento del capital contable duplica a las empresas B y C, y aunque el margen de utilidad neta es igual a la empresa C la inversión para producirlo es inferior en un 40% y además obtiene mayores ventas a pesar que los activos productivos son menores.
La empresa B pareciera tener ciertos problemas dentro del sector para la generación de utilidades, lo cual es reflejo de la poca inversión en activos fijos necesarios para incrementar las ventas y poder cubrir los costos fijos.
La empresa C tiene características promedios del sector.
5.- Utilizando los datos de la página 111 del problema No.10, responda lo siguiente:
a) Evaluar la liquidez de Jackson con respecto a la empresa promedio del sector.
La empresa presenta un índice de liquidez de 1,88 lo cual es bajo en comparación con el promedio del sector, la prueba ácida es de 0,28 lo cual esta muy por debajo del promedio de aceptación. La rotación de inventarios de 2,8 esta acorde al sector. La rotación de las cuentas por cobrar es de 46 días, lo cual esta por encima del sector.
La empresa requiere mejorar su liquidez para lo cual se recomienda mejorar su política de cobranza para colocarse un poco por debajo del promedio sector, de ser posible a una rotación de 30 días. Igualmente debe bajar su nivel de inventarios sobre todo si las compras de mercancías son a crédito, para subir a un mas su índice de rotación de inventarios.
b) Evaluar el desempeño de la empresa observando las razones de administración de activos estratégicos.
La empresa muestra una política de administración de sus activos cuyos indicadores presentan valores que la desfavorecen en relación al promedio del sector. La rotación de las cuentas por cobrar es de 46 días mientras el promedio del sector es de 35 días y la rotación de los inventarios es de 2,9 mientras el promedio del sector es de 2,4. En relación a la rotación de los activos totales su valor es de 1,3 lo cual esta acorde al promedio del sector que es de 1,4.
La administración de los activos de la empresa no se esta realizando de la forma mas adecuada, afectando sobre todo la disponibilidad de efectivo para cubrir otras necesidades. Es necesario que la empresa adecue su política de crédito y cobranza a la normalidad del sector.
c) Evaluar la rentabilidad de Jackson en comparación con el promedio del sector.
La empresa muestra unos valores de rentabilidad bastante aceptables inclusive en algunos casos superiores al promedio del sector. El rendimiento sobre el capital contable es de 18% mientras el promedio del sector es de 16,8%, por otro lado el margen neto de utilidad es igual al promedio del sector 4%.
Los comentarios anteriores nos inducen a comentar que la empresa presenta condiciones para mejorar sus márgenes de utilidad y colocarse muy por encima del promedio del sector, para lo cual deberá revisar su política de administración de activos y sus niveles de endeudamiento.
Análisis del
punto de equilibrio
El análisis del
punto de equilibrio se basa en la relación entre los costos fijos y variables,
las ventas y las unidades vendidas y por ende la utilidad operativa de las
empresas. Su utilización sirva para determinar pronósticos de rentabilidad de
la empresa; impactos sobre la utilidad de la empresa por cambios en los costos
fijos y/o variables, modificación en los precios de ventas o modificaciones en
los volúmenes de ventas; impacto por procesos de reestructuración enfocados a
la reducción de costos e impactos por sustitución de costos variables de producción.
El análisis del
punto de equilibrio también puede ser utilizado para medir el nivel de riego
operativos de la empresa ante cambios obligatorios dentro de su ámbito, como
por ejemplo cambios en la demanda de sus productos que lleven a una reducción
significativa de las unidades de ventas o restricciones en el mercado sobre los
precios que conduzcan a una disminución en las ventas totales.
El análisis del
punto de equilibrio presenta limitaciones en la medida que las variables que lo componen se salen de las
suposiciones que el mismo contempla. El análisis se basa en precios constantes,
costos variables por unidades lineales, conocimiento de los costos fijos y
variables, clasificación de los costos y gastos en fijos y variables, etc, lo
cual no siempre ocurre de esa forma en muchas empresas, por lo tanto, en la
medida que incluimos variables reales al calculo el mismo comienza a perder
validez por sus propias restricciones.
Febrero 2003