Métodos
de Valuación de Inversiones de Capital.
Estrategias
de Inversión
Autor
Audelino Da Silva
1 Estructura de Capital
2 Clasificación de Proyectos de Inversión
3 Técnicas de Presupuesto de Capital
4 Costo del Capital
5 Promedio Ponderado del Costo de Capital
6 Conclusiones
7 Bibliografía
8 Infografia
Es la proporción de financiamiento a largo plazo de una empresa, representado por deudas y patrimonio o capital contable. Esta estructura determina la capacidad de financiamiento de la empresa e influye en la elaboración de los presupuestos de capital. El presupuesto de capital es un proceso que desarrolla la gerencia con sus técnicos para analizar proyectos y decidir cuales son aceptables y cuales deben ser rechazados. Estos presupuestos revisten vital importancia para la empresa por que en ello se encuentran las medidas para solventar la situación financiera actual o comprometer la capacidad financiera dela empresa en un futuro. E l margen de error para estas decisiones debe ser mínimo y se debe considerar el tiempo como factor clave.
Los proyectos de inversión se pueden clasificar en proyectos de reemplazo, de expansión, Independientes y proyectos mutuamente excluyentes.
Será un proyecto independiente aquel cuya aceptación o rechazo no impide la aceptación de
otros proyectos bajo consideración. Un proyecto independiente aquel que para su
aceptación depende de uno o varios proyectos. Los mutuamente excluyentes son proyectos
cuya aceptación excluye la aceptación de uno o más proyectos alternativos.
La elaboración de presupuestos de capital que incluya cualquiera de los proyectos
señalados anteriormente, debe considerar la valuación de los activos. La elaboración de un
presupuesto de capital implica los mismos pasos para la valuación de los activos. Sé
determinan costos, flujos de efectivo, sé evalúa el grado de riesgo; el valor presente de los
flujos de efectivo esperados y se compara el valor presente de los flujos de efectivos
esperados con la inversión o con el coste inicial requerido para la inversión. Las decisiones
para la aceptación o rechazo de los proyectos son productos de las necesidades de expansión o de reemplazo en el área operativa de la empresa.
3 Técnicas de Presupuesto de Capital
Los métodos básicos para jerarquizar las inversiones o para determinar cuales son
aceptadas o rechazadas son:
a) Método del Periodo de Recuperación.
b) Valor Presente Neto.
c) Tasa interna de Rendimiento.
El método de periodo de recuperación de las inversiones se considera una técnica no sujeta a descuento por que no considera el valor del dinero en el tiempo.
El valor presente neto y La tasa Interna de retorno se consideran técnicas sujetas a descuentos que si toman en consideración el valor del dinero en el tiempo. Los dos utilizan la técnica del flujo de efectivo descontado. El Método del Valor presente neto se utiliza para evaluar presupuestos de capital mediante la determinación del valor presente de los flujos futuros de efectivo descontado a una tasa de rendimiento requerido por la empresa. La técnica de Flujo de efectivo descontado es un método para evaluar varias propuestas de inversión debido que que utiliza el valor del dinero a través del tiempo.
Cuando el periodo de recuperación descontado de un proyecto a estudiar, sea inferior a su vida útil o esperada se debe considerar el mismo. Este periodo de recuperación descontado se trata del tiempo que se requiere para que los flujos de efectivo descontado de proyecto cubran el costo de la inversión.
De tal forma que si consideramos esto y el criterio del valor presente neto puede decir que un proyecto con VPN de 0, significa que los flujos de efectivo generados por el proyecto son suficientes para recuperar el capital invertido y proporcionar la tasa de rendimiento requerido. Si el VPN es positivo esta generando un rendimiento mayor al necesario para rembolsar los fondos proporcionados por los inversionistas y estos rendimientos se acumulan para los accionistas de la empresa. Como vemos incrementa el valor de la empresa.
La tasa Interna de Rendimiento se trata de una tasa de descuento que obliga al valor presente de los flujos de efectivo esperados de un proyecto a igualar su costo inicial o el desembolso de la inversión. Cuando un proyecto tiene tasa interna de rendimiento superior a la tasa requerida de rendimiento, son inversiones aceptables.
Y son aceptables porque el TIR de un proyecto es su tasa esperada de rendimiento y si esta es superior al costo de los fondos empleados para financiar el proyecto, resulta un sobrante que seria para los accionistas y se traduce en un incremento del valor de la empresa.
Es la tasa de rendimiento que debo obtener una empresa sobre sus inversiones para que su valor de mercado permanezca sin alteración. Un proyecto con una tasa de rendimiento por debajo del costo del capital disminuya el valor de la empresa. Si se aceptan proyectos a una tasa de rendimiento superior al costo del capital aumenta el valor de la empresa. Si el rendimiento es igual al costo no varia el valor de la empresa. De tal forma vemos como el costo del capital es un criterio para rechazar o aceptar una inversión. Podemos mencionar que la creación de valor de una empresa tiene dos fuentes como son el atractivo de la empresa y la ventaja competitiva. Mientras estas dos características sean más favorables es más seguro que la empresa obtenga un rendimiento superior, al requerido por los mercados financieros para el riesgo involucrado.
Activo Pasivo Circulante
Deuda a Largo Plazo
Capital Contable
Acciones Comunes
Acciones Preferentes
Superávit
El pasivo circulante, las deudas a largo plazo y el capital contable constituyen los distintos componentes de capital. Cualquier incremento de activo se financia con uno o más componentes del capital. Las Fuentes de fondos a largo plazo son las que nos interesa por proporcionar financiamiento permanentemente. Ahora es importante determinar el costo individual de cada fuente para calcular el costo global del capital.. El interés del estudio se centra en el costo marginal de una fuente especifica bien sea del capital contable o de la deuda a largo plazo.
Estos costos se expresan después de impuesto y se le asignan valores para cada fuente especifica. Se calculan después de impuesto para que sea consistente con la técnica de flujos de efectivo, que hace sus cálculos después de impuesto. Luego se calcula un promedio ponderado de los costos componentes de financiamiento para obtener un costo global de la empresa.
Este promedio ponderado es utilizado en los presupuestos de capital. No es mas que la combinación de distintos tipos de fondos independientes de financiamientos utilizados
para el desarrollo de un proyecto particular.
Debemos señalar que este promedio ponderado mide la rentabilidad que esperan las entidades financieras y los accionistas que financian las decisiones de inversión por su nivel de participación en las mismas, es decir la rentabilidad que esperan ganarlos proveedores
Recursos que están representados en este caso por las instituciones financieras y los accionistas. La deuda tiene un dato como es el costo que se obtiene de los mercados financieros y es para años futuros. El costo de los recursos propios no se obtiene del mercado pero deben reflejar lo que los accionistas quieren obtener invirtiendo su dinero en la decisión que esta considerando.
Cada Gerencia financiera busca la forma de lograr una mezcla de sus componentes de capital que maximice finalmente el valor de la empresa. Este es su objetivo. Esta combinación ( porcentajes de cada uno de ellos, deudas, acciones comunes, acciones preferentes y utilidades no distribuidas) determinan el promedio ponderado del costo del capital y se puede derivar la siguiente formula:
WACCt = d x D%(t-1) + e x E%(t-1)
Donde d = es el costo de las deudas en el periodo t
D% = Porcentaje de la deuda sobre los activos de la empresa al comienzo
Del periodo t
e = Costo del patrimonio en el periodo t
E% = Porcentaje del patrimonio sobre los activos al comienzo del periodo
t.
La proporción es el porcentaje de la deuda y del patrimonio sobre los activos de la empresa. Los costos son calculados marginalmente para cada componente y luego se realiza la ecuación señalada. Con esto se puede determinar el costo marginal del Capital que representa el costo de obtener otro bolívar de capital nuevo.
Vemos como el diseño de una estrategia de Inversión pasa por la revisión de una serie de aspectos. Las necesidades de inversión bien sea de capital (activos fijos) o inversiones
Financieras constituye la primera parte del diseño de la estrategia. Luego la revisión de la estructura de capital y sus posibilidades futuras como fuentes de financiamiento obliga a la determinación de los costos de cada uno de los componentes de capital.
La gerencia Financiera tendrá que valerse de métodos técnicas de evaluación de presupuesto de capital par la aceptación o rechazo de la inversión.
La Gerencia para la toma de decisiones tendrá que considerar siempre la maximización de la riqueza de la empresa desde el punto de vista de incrementar su valor en el mercado.
Una decisión de inversión que rinda por encima de los costos de financiamiento contribuye
A incrementar su valor en el mercado.
Scott Besley y Eugene Brigham. Fundamentos de Administración Financiera.
Editorial
Mc Graw Hill.2000
James Van Horne y John Wachowicz. Fundamentos de Administración Financiera.
Editorial Prentice Hill. Octava Edición. 1.992
Lawrence J. Gitman. Fundamentos de Administración Financiera. Editorial Harla 1.978
Valoración de la Empresa
La tasa de descuento apropiada para descontar los Flujos de efectivo es el costo Promedio ponderado de capital (WACC) .El WACC depende de dos componentes; uno la situación financiera del mercado (el cual asigna costos a los dineros usados por la compañía e y d) y dos la decisión gerencial sobre la estructura de capital de la empresa.
http://www.javeriana.edu.co/decisiones/Julio/presentaciones/mm.pdf
Estructura Optima de Capital
La combinación de fuentes financieras que nos permitan hacer ponderaciones que minimicen el valor del costo promedio ponderado hace que se maximice el valor de mercado de la empresa.
Esta combinación de fuentes financieras a largo plazo para maximizar el valor de la empresa se denomina Estructura Optima de Capital.
http://www.ucm.es/info/jmas/temas/estrcap.pdf
EVA Valor Económico agregado
Una de las estrategias para incrementar el valor añadido de la empresa es aumentar la inversión en activos que rindan por encima del costo del pasivo.
http://www.gerencie.com/eva.htm
Valoración de Proyectos de Inversión Productivos
La utilización de métodos de valoración, la determinación de los plazos para recuperar la inversión es muy importante a la hora de tomar una decisión de aceptación o rechazo de inversión. El valor actual neto, el índice de rentabilidad y la tasa interna de retorno figuran entre los más importantes métodos de análisis de proyectos.
http://www.ucm.es/info/jmas/temas/proyecto.pdf