UNIVERSIDAD YACAMBU
MAESTRIA GERENCIA EN FINANZAS Y NEGOCIOS
ASIGNATURA MERCADO DE CAPITALES
FACILITADOR JESÚS GUTIERREZ
AUTOR AUDELINO DA SILVA
INSTRUMENTOS FINANCIEROS UTILIZADOS POR EL GOBIERNO VENEZOLANO
Debemos explicar en forma general, los mercados financieros, los principales instrumentos que se negocian en ellos y los organismos que los regulan y supervisan.
El mercado finananciero esta constituido por las transacciones que realizan oferentes y demandantes de fondos y es el espacio donde se compran y se venden activos financieros.
Familias, empresa y gobierno son los principales actores de las transacciones del mercado financiero. Los que proveen fondos se llaman unidades superávit arias y los que entran en el mercado para obtener fondos son unidades deficitarias.
Los bancos e instituciones financieras actúan como intermediarios financieros entre las unidades superávit arias y las unidades deficitarias. (empresas y gobiernos. Los agentes especialistas ponen en contacto a las unidades deficitarias con las unidades superavitarias. equilibrando la voluntad de invertir con las necesidades que tienen las empresas.
Los recursos que salen de las unidades de gasto con superávit llegan en la misma cantidad a las unidades de gasto deficitarias y los agentes especialistas cobran una serie de comisiones sin tocar los recursos o títulos financieros.
Los mercados financieros facilitan el flujo de fondos de las unidades superavitarias con las deficitarias. El mercado en el cual fluyen los fondos a corto plazo (instrumentos con periodos de madurez menores a un año) se denominan monetarios y el mercado que facilita el flujo de fondos a largo plazo se conoce como mercado de capitales. Los instrumentos de mercado monetario(cuentas de ahorro, depósitos a plazo y bonos con vencimiento menores a un año)poseen generalmente grado de liquidez (facilidad con la que un activo se puede convertir en dinero) mayores que los instrumentos del mercado de capitales (acciones, y bonos con vencimiento mayores a un año.
El mercado primario en el caso del sector publico es aquel en el cual se colocan inicialmente los títulos de valores públicos. En el mercado secundario se colocan los titulo valores que ya han sido objeto de colocación primaria según las características del instrumento y la normativa aplicable, emitida por el ministerio de finanzas.
Los mercados de títulos de valores públicos es aquel donde se negocian los títulos de valores públicos emitidos por los entes facultados conforme a la ley Orgánica de Administración Financiera del sector publico.
Aquí se congregan oferentes y demandantes que compran y venden directamente o a través de los intermediarios o agentes financieros. Los títulos de valores públicos son los instrumentos financieros que representan las obligaciones emitidas por la republica y los entes facultados por la ley. Los agentes financieros, es la persona jurídica publica o privada, nacional o extranjera, bilateral o multilateral que actuando en nombre y mandato expreso de la republica o del ente facultado para realizar operaciones de crédito publico presta servicios financieros cumpliendo las instrucciones de esta según la normativa. Estos instrumentos de obligaciones pueden ser ofrecidos en moneda nacional o en moneda extranjera de acuerdo a la operación que sé este realizando.
Las unidades de gasto superavitarias, las deficitarias, los mercados financieros, los intermediarios, los activos financieros, los entes reguladores y los agentes especialistas constituyen lo que se denomina el Sistema Financiero.
Según la ley Orgánica de la administración financiera del sector publico
Son operaciones de crédito publico
a- La emisión y colocación de títulos, incluidas letras del tesoro, constitutivos de empréstitos o de operaciones de tesorería.
b-La consolidación, conversión o reestructuración de la deuda publica existente.
De aquí nace gran parte de la deuda publica de gobierno Nacional.
Veamos una clasificación al respecto:
Actividad
del
Secundario
Letras del Tesoro Gobierno central Familias y empresas Hasta 270 días Moderada
Operaciones de
Reporto Banco Central Familias y Empresas 28 días Moderada
Bonos de la Deuda
Publica Nacional Gobierno Central Familias y Empresas 1 a 5 años Moderada
Bonos Brady Gobierno Central Familias y empresas Emitidos en
1.990 a 30 años Alta
aproximadamente
Vebonos Gobierno central Familias y empresas 5 y 6 años Alta
Estos son los títulos de deuda más comunes emitidos por el gobierno Venezolano.
Son títulos de deuda emitidos por el Ministerio de Finanzas con el objetivo de financiar insuficiencias presupuestarias del gobierno central. Se colocan a descuento porque no devengan cupones y su rendimiento consiste en la diferencia entre el precio al cual se adquiere el bono y el precio al que es redimido. Esta inversión no es gravada por el impuesto sobre la renta. Poseen un periodo de madurez de corto plazo, hasta 270dias.
Una letra de tesoro a 180 días se representa en la línea del tiempo:
Precio Letra del tesoro------------------------------------------------------------- Pago del valor
(a descuento) Facial de la letra
Emisión 180 días
La formula recomendad por el Ministerio de Finanzas
P=100/[1+y*x(n/360)]
Donde P es el precio de la Letra del Tesoro, expresada en porcentajes; y* es la tasa de rendimiento, con capitalización en periodos de calculo n, sobre la base del calculo actual/360;
Y n es él numero de días de vencimiento de la letra.
Bonos de La Deuda Publica Nacional.
Los DPN son bonos con cupones emitidos por el gobierno para financiar déficit fiscal. No es gravada por el impuesto sobre la renta y su periodo de madurez oscila entre uno a 5 años. Los Bonos DPN se pueden colocar a la par(valor nominal), con descuento(por debajo de su valor nominal), o con prima. ( por encima de su valor nominal).Generan ingresos a una tasa variable y ajustada cada 3 meses. Esta tasa es una función de la tasa de interés activa promedio ponderada de los 6 principales bancos comerciales o universales con mayor volumen de depósitos (conocida como TAM), empleada para calcular la tasa de interés que devengara el cupón de los bonos DPN para el trimestre que comienza.
Con cada pago de cupones se fija el monto del siguiente cupón con base a una tasa de interés referencia previamente establecida(REF) de la TAM vigente en ese momento. Si el porcentaje de referencia de la emisión es89, 45%, por ejemplo, y la TAM vigente en el momento del calculo es 28,93%, la tasa que devengara el próximo cupón será de 25,88% (89,45x28,39. Como los pagos son trimestrales el pago será de 6,47%(25,88/4)
Estos son títulos negociables que representan obligaciones para la Republica y que devengan intereses trimestrales a quienes lo posean según el cronograma. estos títulos se negocian en la Bolsa de Valores de Caracas a un precio que puede ser de descuento, para o prima. Los Vebonos generan intereses a tasas variables calculados sobre la basa del rendimiento de las letras de tesoro de 91 días de plazo. No es gravada con impuesto sobre la renta. Cuando un vebono paga sus intereses d e sus cupones, se establece el interés que devengara el próximo cupón al sumar al rendimiento de las letras de esa semana una prima adicional fija de 2.5%
De interés. Como los cupones son trimestrales, la prima percibida es de 0,625%(2.5%/4.).
Estos Vebonos , emitidos a comienzos de 2.002 por el gobierno nacional, son bonos por 300mil millones de bolívares correspondientes a pasivos laborales de empleados universitarios provenientes de la homologación de sueldos y salarios realizadas durante los años 1.998 y 1.999. luego de esto el gobierno a realizado nuevas emisiones de estos instrumentos. En diciembre de 2.003 existían 3 emisiones con vencimiento en los años 2.005,2.006 y 2.007.
Los Bonos
Brady
Serie de bonos denominados en dólares y emitidos por el gobierno nacional y otros países a comienzos de los años noventa como parte de un cambio de los prestamos bancarios que había recibido anteriormente. El rendimiento devengado por estos instrumentos se emplea en la practica para calcular el riesgo país; el cual consiste en la posibilidad de que el gobierno nacional incumpla el pago de los interese o del principal de sus deudas tanta interna como externa.
Debemos señalar que el Gobierno Nacional comenzó un proceso de recompra de estos bonos con el objeto de liberar flujos monetarios, para que estos recursos sean invertidos en planes nacionales.
Reportos o repos
Son instrumentos mediante el cual el banco central de Venezuela absorbe temporalmente liquidez de la economía, empleando para ello papeles de deuda publica recibidos del Ministerio de Finanzas como pago de distintas acreencias. El BCV. vende los títulos de deuda nacional con el compromiso de recompararlos a corto plazo. Estos repos son colocados en el mercado monetario interbancario.
Agencias Calificadoras.
Las Agencias
Calificadoras son las empresas encargadas de asignar las calificaciones
crediticias y para ello siguen un riguroso proceso de evaluación de aspectos
tanto cuantitativos como cualitativos vinculados al emisor. Moody´s Investor
Services, Fitch IBCA, Duff & Phelps yStandard & Poor´s son las empresas
calificadoras más conocidas en los mercados financieros globales.
La simbología
empleada en la asignación de las calificaciones crediticias varía de una Agencia
a otra. Generalmente se utilizan letras de la A a la D, modificadas algunas
veces con numeros o con los simbolos + o -.
En conclusión observamos como el Gobierno para atender sus necesidades de recurso utiliza los instrumentos financieros mencionados anteriormente, amparados en las leyes respectivas. Los ofrece en mercados primarios y para ello tiene una serie de instituciones autorizadas por ellos y seleccionadas en base de criterios técnicos y legales. Él la pagina web del Ministerio de Finanzas podemos conseguir cuales instituciones (que actúan como intermediarios) están autorizadas y activas. También podemos ver como los Vebonos se mueven en el mercado secundario y finalmente como participa en un proceso de recompra de sus bonos buscando bien sea liberar recursos, financiamiento o refinanciamiento como lo podemos observar cuando plantea el canje a los banqueros de Bs. 3 billones en títulos que vencen este año por papeles con vencimiento en el 2.012 y 2.015 a una tasa fija menor a 11%, logrando una mejora en su deuda.
BIBLIOGRAFÍA
LAHOUD DANIEL. LOS PRINCIPIOS DE LAS FINANZAS Y LOS MERCADOS FINANCIEROS. UNIVERSIDAD CATOLICA ANDRES BELLO, CARACAS, 2.003.
HERNÁNDEZ MORLES ALFREDO. MERCADOS DE INSTRUMENTOS FINANCIEROS E INTERMEDIACIÓN.. UNIVERSIDAD CATOLICA ANDRES BELLO, CARACAS. 2.000.
GARAY URBI/ GONZALEZ MAXIMILIANO. FUNDAMENTOS DE FINANZASCON APLICACIONES AL MERCADO VENEZOLANO. CARACAS: EDICIONES IESA, 2005.
INFOGRAFIA
BOLSA DE VALORES DE CARACAS
MINISTERIO DE FINANZAS
OFICINA NACIONAL DE PRESUPUESTO
INVENTARIO DE BONOS DE LA DEUDA PÚBLICA EXTERNA
INVENTARIO DE BONOS DE LA DEUDA PUBLICA INTERNA
INVENTARIO DE LETRAS DEL TESORO
http://www.mf.gov.ve/archivos/200113/Inventario%20de%20Letras%20del%20Tesoro%2008-03-2006.pdf
Reglamento nro 2 de La Ley Orgánica de La Administración Financiera del Sector Publico
Sobre el Sistema de Crédito Publico.
http://www.onapre.gov.ve/ReglamentoLOAF/ReglamentoLOAF2.pdf